金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

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　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实(shí)现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引(yǐn)入基石(shí)投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨(jù)头KKR和(hé)大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味(wèi)着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下(xià)包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国(guó)白(bái)酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香型(xíng)白(bái)酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)相比也(yě)处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于(yú)同期分(fēn)别(bié)占公(gōng)司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书(shū)解(jiě)释称大部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集(jí)团工(gōng)作(zuò)。此后(hòu)四(sì)年(nián)，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)的代(dài)理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在(zài)白酒业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六(liù)福(fú)形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间，金六(liù)福的(de)广告投(tóu)放量都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制的(de)金东集团(tuán)旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜(bǎ一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？ng)》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消(xiāo)费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有(yǒu)太受(shòu)影(yǐng)响，次高端(duān)库存(cún)仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠(qú)道(dào)重心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消(xiāo)费习惯(guàn)变了(le)，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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