美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众议院通过(guò)了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据(jù)美(měi)国国(guó)会预算办公室(shì)数据，目前(qián)美国联(lián)邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗shàng)，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性债务违约(yuē)，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍可从市场预(yù)期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对(duì)《中国(guó)基金报》记(jì)者表示，在目(mù)前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美联储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务(wù)共有22次(cì)触(chù)及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了(le)上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则(zé)跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键催(cuī)化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债务协议的(de)顺利通过消除(chú)了美国乃至全球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一(yī)致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资(zī)本市场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美(měi)债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但(dàn)野(yě)村东方国际证券(quàn)资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对记者(zhě)表示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避(bì)险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与美债季度展望中也(yě)提到(dào)，黄金作(zuò)为典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境(jìng)下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资(zī)产随(suí)同风险资产一(yī)起下跌(diē)，因此以期权(quán)保护组合下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对(duì)称对(duì)冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的(de)提升(shēng)，将促进美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也(yě)是一(yī)大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的(de)美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到

　　美国(guó)财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关(guān)注(z诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗hù)焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未来的财(cái)政政策和货币(bì)政策(cè)上。肖令君认为，如(rú)果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和(hé)工商业运(yùn)行情况，等待市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期(qī)，如果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排(pái)除(chú)联储还(hái)会继续(xù)加息(xī)的可(kě)能，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋势(shì)不会(huì)改变，因此预(yù)计加(jiā)息对(duì)市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可(kě)于未来7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生(shēng)显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来(诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗lái)美国(guó)财政部的工作重点(diǎn)是如(rú)何为美债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三(sān)个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺(shùn)差(chà)国是(shì)否(fǒu)购买美债；第(dì)三(sān)，美(měi)国国内(nèi)普通家庭可(kě)能成为(wèi)购买美债异(yì)军突起(qǐ)的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美(měi)联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是(shì)否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美联(lián)储美联(lián)储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗(àn)示未来还会(huì)加息(xī)的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决议(yì)中美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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