金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登(苏三起解的故事，苏三起解的故事简介dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不(bù)知道(dào)是出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一(yī)家(jiā)致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货(huò)正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启(qǐ)了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随(suí)后，金六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六(liù)福(fú)形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福(fú)迅(xùn)速成为(wèi)国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球(qiú)富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度(dù)看趋势(shì)，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库存仍(réng)未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借(ji苏三起解的故事，苏三起解的故事简介è)助消费(fèi)恢复较(jiào)快(kuài)。高端的(de)恢复没有看到(dào)更(gèng)强的动(dòng)力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看(kàn)趋势(shì)，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格(gé)带白(bái)酒节前和节后的终端(duān)进货量数(shù)据(jù)。其中：2苏三起解的故事，苏三起解的故事简介000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何(hé)方(fāng)让(ràng)我们拭(shì)目(mù)以待(dài)。

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