财联社记(jì)者近(jìn)期(qī)从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下(xià)，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大(dà)型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多(duō)家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于(yú)理财(cái)收(shōu)益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务(wù)院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近(jìn)期(qī)票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示(shì)银(yín)行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度(dù)理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒(dào)挂(guà)是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之间(jiān)出现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率的(de)差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财产(chǎn)品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发(fā)资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层(céng)资产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明(míng)个人部门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地(dì)区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的(de)情况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率和净利差(chà)从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机(jī)制管(guǎn)理。现(xiàn也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句)阶段(duàn)，对核心定期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权(quán)平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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