金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四大(dà)民营(yíng三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛)白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在(zài)下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也(yě)处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期(qī)分别占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的(de)操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集(jí)团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年(nián)拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅一年(nián)就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之(zhī)后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销(xiāo)商的(de)日子(zi)越来越(yuè)难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福的(de)广告投(tóu)放(fàng)量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集(jí)团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖南(nán)省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿(yì)元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事(shì)长王朝成放(fàng)出(chū)“重(zhòng)磅(bàng)观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒(jiǔ)借(jiè)助(zhù)消费(fèi)恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市公(gōng)司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个(gè)矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级(jí)空间(jiān)基数(shù)变小；超(chāo)高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前和(hé)节(jié)后的(de)终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方让我(wǒ)们(men)拭(shì)目以待(dài)。

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