金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获(huò)超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮(lún)投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品的(de)中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括(kuò)珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及(jí)中(zhōng)国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接(jiē)原因之一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费(fèi)就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联(lián)集团董事、董事(shì)局副主席。也(yě)是(shì)在此(cǐ)，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下(xià)五粮(liáng)液(yè)旗下(xià)川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创(chuàng)白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业(yè)首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福(fú)在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六(liù)福形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间(jiān)，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成(chéng)为(wèi)国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期(qī)一(yī)天能(néng)发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实(shí)际控制(zhì)的(de)金东集团(tuán)旗下(xià)共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民(mín)币财富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行(xíng)业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢复较快。高端(duān)的恢复没(méi)有看到更强的动力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和供需(xū)的(de)矛(máo)盾，大产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村(cūn)转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基数变小(xiǎoknocked什么意思，knocking什么意思)；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组各价(jià)格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上(shàng)相(xiāng)关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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