昨(zuó)夜今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能(néng)会(huì)损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和(hé)睦(mù)相处(chù)。美国(guó)应该(gāi)与中国大(dà)量开(kāi)展自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有办(bàn)法获(huò)得商(shāng)品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来(lái)自于(yú)另(lìng)外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票(piào)张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在的(de)这五(wǔ)个下(xià)一代领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能力(lì)的(de)人。如果他们不(bù)能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西(xī)方(fāng)石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继(jì)续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容(róng)易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非(fēi)常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大(dà)于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗p>

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位(wèi)运行的(de)情况下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的(de)公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国(guó)内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其(qí)经营(yíng)数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的(de)发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始(shǐ)下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易上可从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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