5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月2乔布斯为什么把苹果给库克3日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度(dù)的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了(le)2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域(yù乔布斯为什么把苹果给库克)，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能(néng)力的低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在本土市(shì)场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基(jī)建再获(huò)政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会(huì)召开新闻发布(bù)会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级(jí)医(yī)院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会有较(jiào)大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提(tí)出要(yào)加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加(jiā)速进入(rù)医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的(de)持(chí)续加强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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