事件

　　5月11日，统计局(jú)公(gōng)布4月物价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结(jié)构分(fēn)化、与终端需求(qiú)相(xiāng)关(guān)的服务(wù)业延续(xù)涨价

　　物价作(zuò)为经济表现的滞(zhì)后指标，在经济复苏早期(qī)多(duō)表(biǎo)现相对低迷、实属常态。传统周(zhōu)期下，经济(jì)的周(zhōu)期(qī)性波动，主要由需求端驱动(dòng)，物价作为(wèi)经济的滞后指标，表现出明显的周期性波动。经(jīng)验显(xiǎn)示，CPI等物价指(zhǐ)标，与(yǔ)经济走势大(dà)体(tǐ)类似，一般滞后经济表现2个(gè)季度左右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表现(xiàn)一度相对低迷(mí)，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘于供(gōng)给端影响和(hé)外需(xū)拖累部分商品价格回落(luò)等。年初以来，CPI同比持(chí)续回落至(zhì)4月(yuè)的0.1％，拖累(lèi)主(zhǔ)要(yào)来自于食品和(hé)非食(shí)品中的商品、不(bù)完全由需求主导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供给充(chōng)足，价格回落成为拖(tuō)累(lèi)食品同比自(zì)年初的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品(pǐn)中，原(yuán)油等国际定(dìng)价的大宗商品价(jià)格(gé)回(huí)落，带动交通工具(jù)用燃(rán)料等分项(xiàng)环(huán)比(bǐ)延续低于(yú)季节(jié)性，部分(fēn)耐用品价格(gé)回落也有(yǒu)拖累(lèi)、与相(xiāng)关(guān)原材料俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么(liào)成(chéng)本压力(lì)缓解等(děng)有关。

　　需求修复较早的领域、线(xiàn)下(xià)消(xiāo)费(fèi)相关的商品和(hé)服务，在价格上(shàng)已(yǐ)有连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服(fú)务同(tóng)比、CPI其(qí)他商品服务(wù)同比自(zì)年初以来明显回升、分别至(zhì)4月(yu俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么è)的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带动部分中上游行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如(rú)，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐(zhú)步回升。线下消费活(huó)动持续改(gǎi)善等或带动内(nèi)生动(dòng)能(néng)逐步增(zēng)强，对价格的支撑仍(réng)在逐步显现。叠(dié)加基数贡献、及部分商品(pǐn)价格(gé)回落拖累(lèi)逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低预期、原(yuán)油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明(míng)显回落(luò)、主因基数拖(tuō)累明显。4月(yuè)，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上(shàng)月回(huí)落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平于(yú)0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环(huán)比拖(tuō)累明(míng)显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服务项(xiàng)涨价(jià)延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市(shì)，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能(néng)充足，叠(dié)加消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格下降3.8％、降(jiàng)幅(fú)收窄0.4个百分点。非食品环比(bǐ)中(zhōng)，原油价格回落(luò)拖累CPI交通通信项(xiàng)环比延续(xù)低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品服务环比明显上涨，分(fēn)别较(jiào)上月(yuè)变动0.6和(hé)0.2个百(bǎi)分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产(chǎn)资料拖累，生活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资料(liào)由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和(hé)加工工业亦有(yǒu)走弱；生(shēng)活资(zī)料(liào)环比走平、上月(yuè)为(wèi)-0.3％，除食品外环比延(yán)续回(huí)落(luò)外，衣(yī)着、一般日用品环(huán)比由(yóu)负转正，耐用(yòng)消费品降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　分(fēn)行(xíng)业(yè)来看(kàn)，原油等上游原材(cái)料(liào)链(liàn)条相关价格回落，与线(xiàn)下(xià)消(xiāo)费相关的(de)中(zhōng)下游行业价格回升。4月，多数行业环比价格回落、上游原(yuán)材料链条尤其明(míng)显。煤炭开采、石油(yóu)加工、燃气供应环比延续回落(luò)、降幅均在1.9个(gè)百分点以(yǐ)上，汽车制造(zào)、通信制造(zào)等(děng)部分中下游制造业(yè)价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回落，但文教娱制(zhì)品等靠近(jìn)终端制(zhì)造(zào)业价(jià)格(gé)有所(suǒ)回升、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示(shì)

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告(gào)：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时间：2023年(nián)05月11日(rì)

　　报告发布机构(gòu)：国金证(zhèng)券股份有限公司

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么