金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗曾(céng)在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平(píng)是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化(huà)。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可(kě)减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升(shēng)、空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长(behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去(qù)。再(zài)回归(guī)经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意(yì)味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占优。

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