近日，202将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物2年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得(dé)大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子(zi)第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可复活的(de)对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事(shì)从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时(shí)会(huì)产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业客(kè)户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级(jí)要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业(yè)务相(xiāng)关(guān)，但由(yóu)于(yú)其性质、金额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整(zhěng)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列(liè)举的同(tóng)行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电(diàn)子(zi)化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是否还(hái)能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)直接持(chí)有(yǒu)兴(xīng)福电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大(dà)股(gǔ)东为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存在(zài)对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和(hé)随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的(de)合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一(yī)提的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资时(shí)，公司的(de)投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关(guān)联(lián)采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力等(děng)能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)是(shì)控股股东(dōng)兴发(fā)集团(tuán)合并(bìng)报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌(diē)，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌(diē)至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业(yè)成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度(dù)的(de)9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市(shì)管(guǎn)理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福(fú)电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监(jiān)管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可转债(zhài)构成短线交易。

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