文|招商(shāng)宏观张(zhāng)静静团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日(rì)，国家(jiā)统计局发布4月全国规(guī)模以上工业企业绩(jì)效数据。4月份，规模(mó)以(yǐ)上工业企业营业收入累计同比增长0.5％；规模(mó)以上工业企业利润累计同比(bǐ)增速为-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业利润累计(jì)同比增(zēng)速降幅小幅(fú)收窄，但依然处于探(tàn)底爬坡过程中(zhōng)。从决定企业利(lì)润的(de)量、价、成本三因素框架看，我们(men)认为(wèi)，此轮工(gōng)业企业利润(rùn)增速由正转负的原因主要源于PPI下行，但本轮工业企业利润累计增速的下探幅度之深和持续(xù)时间之(zhī)长(zhǎng)是PPI下行和其他(tā)多种(zhǒng)因(yīn)素(sù)叠加(jiā)导致的：（1）PPI下(xià)行加速工业(yè)企业利润由正转负(fù)；（2）主动去(qù)库存时间偏长以及费用率偏高严重(zhòng)制(zhì)约工(gōng)业企业(yè)利润爬(pá)坡(pō)速度 。

　　从详细拆解数据看：1）与去年(nián)同期相比，工业企(qǐ)业经营绩效的(de)增长(zhǎng)压(yā)力依然较大，与3月份相比，产(chǎn)成(chéng)品存货周转天数和应收(shōu)账(zhàng)款平均(jūn)回收期(qī)进一(yī)步增加。2）分所有制类型来看，外商及(jí)港澳台商和私营企业利润累(lèi)计同比降(jiàng)幅出现(xiàn)收窄，国有工业企业和股份制企业利润累计同(tóng)比降幅进(jìn)一步(bù)扩大。3）上游采(cǎi)选业(yè)中非金属(shǔ)矿采选、有色(sè)金属(shǔ)矿采选(xuǎn)的利润(rùn)增速(sù)表现较好(hǎo)，石油和(hé)天然气开采等其(qí)他(tā)行业的利润增速降幅(fú)依(yī)然较大；中游(yóu)原材料加工业(yè)和装备制造业的利润增速出现明显分化，中游(yóu)原材(cái)料加工业的利润增(zēng)速均为(wèi)负，是整体工业企业利(lì)润增(zēng)速的主要拖(tuō)累，中游装备(bèi)制造业利润增速(sù)回升幅度较大，成(chéng)为整体工业企业(yè)利润增(zēng)速的主要拉(lā)动项。在价格水平、内(nèi)部(bù)需(xū)求、外部需求同时走弱(ruò)的情况(kuàng)下，下游行(xíng)业(yè)内部的利润(rùn)增速反弹乏力 。

　　总体而言，与(yǔ)上个月(yuè)相比(bǐ)，4月份公布的工业企业利(lì)润(rùn)数据已表现出明显(xiǎn)的(de)探(tàn)底爬坡信号(hào)：一，营业利(lì)润累计增速爬升的行业进一(yī)步增(zēng)多；二，营业(yè)收入增速由负转(zhuǎn)正(zhèng)，营业利润增速(sù)降幅收窄。

　　往后看，中游装(zhuāng)备制(zhì)造(zào)业有望继续成为(wèi)拉(lā)动(dòng)工业企业利润增速回升的主(zhǔ)要拉动(dòng)力。按当月利润(rùn)增速(sù)计算，4月份表现较好的行业主(zhǔ)要有：汽车制造、 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备(bèi)制造业(yè) 、通用设(shè)备制(zhì)造业、电气机械及器(qì)材制造业、仪器仪表制(zhì)造(zào)业、文教(jiào)、工美、体育和娱(yú)乐用(yòng)品制(zhì)造业、橡胶和塑(sù)料制品业、电力、热力、燃(rán)气(qì)及水的生产和供(gōng)应(yīng)业电力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总(zǒng)体来看(kàn)：

　　4月(yuè)份，营业利(lì)润累(lèi)计同比增速(sù)降幅(fú)小(xiǎo)幅收窄，但依然处于(yú)探(tàn)底爬(pá)坡过程(chéng)中。从决定(dìng)企业利润的(de)量、价(jià)、成本三因素框架看，我们认为(wèi)，此轮工(gōng)业(yè)企业(yè)利润增速由正转负的原因(yīn)主要源于PPI下行，但(dàn)本(běn)轮工(gōng)业企业(yè)利润累(lèi)计(jì)增速(sù)的下探幅度之深和持(chí)续时(shí)间之长是PPI下(xià)行和其他多种因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行(xíng)加速工(gōng)业企业(yè)利润由正(zhèng)转负；（2）主(zhǔ)动去库存(cún)时间(jiān)偏长以及费用率偏(piān)高(gāo)严重制约工业企业(yè)利润爬坡速度(dù)。

　　与上个月相比，39个主要细分行业中，有26个行(xíng)业的营业利润累计增速出现回升，其(qí)他13个行业的营业(yè)利润累计增速均出现回落，其中回落幅(fú)度较大的行(xíng)业主要(yào)是农副食品加工、煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选、有色金属矿采选(xuǎn)、造纸及纸制品、 纺织服装、服饰等行业，回升幅度较大(dà)的(de)行业(yè)主要是机械和设(shè)备(bèi)修理、汽车制(zhì)造、通用设备制(zhì)造、橡(xiàng)胶和(hé)塑(sù)料制品等(děng)行(xíng)业。

　　具体来看(kàn)：

　　与去年同期相比，工业企业经营(yíng)绩效的(de)增长压(yā)力(lì)依然较(jiào)大，与3月(yuè)份(fèn)相比，产成品(pǐn)存货周转天数和应收账款(kuǎn)平均回收(shōu)期进一步增加。

　　数(shù)据显示(shì)，规模以(yǐ)上工业企(qǐ)业累计每百元(yuán)营(yíng)业收入中的成本为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增加(jiā)0.88元(yuán)（环比增加0.09元）。产成(chéng)品存(cún)货周(zhōu)转天数为(wèi)20.80天（3月为20.60天），同比增(zēng)加(jiā)1.80天（环比增(zēng)加(jiā)0.14天(tiān)）；应(yīng)收账款平均回收(shōu)期为63.10天(tiān)（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比增加0.20天(tiān)）。

　　分所有制(zhì)类型来(lái)看，外(wài)商及(jí)港澳台商(shāng)和私营企业利(lì)润累计暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了(jì)同比降幅出现收窄，国有工业企(qǐ)业(yè)和股(gǔ)份制企(qǐ)业利润累计(jì)同比降幅进一步扩大。

　　其中4月国有工业企业利润累计(jì)同(tóng)比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年同期(qī)13.9％），外商及(jí)港澳台(tái)商利润同比增长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业(yè)和(hé)股份(fèn)制(zhì)企(qǐ)业同(tóng)比增(zēng)长分别为(wèi)-22.5％（3月(yuè)-23％，去(qù)年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上游采选(xuǎn)业中非(fēi)金属矿采(cǎi)选、有色金属(shǔ)矿采(cǎi)选的利润增速表现较好，石油和天然气(qì)开采等其他(tā)行业的利润增速降幅(fú)依然较大。

　　数(shù)据显示，非金属矿采选、有色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)的增速依然为(wèi)正，分别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天(tiān)然(rán)气(qì)开采、煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选、黑色(sè)金属矿(kuàng)采(cǎi)选(xuǎn)业、废(fèi)物资源综(zōng)合(hé)利用的增速为负，分别收录(lù)-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料加(jiā)工(gōng)业和装备制造业的利润(rùn)增(zēng)速出(chū)现明显分化。中(zhōng)游原材料加工业的利润增(zēng)速均(jūn)为负，尽管与(yǔ)上个(gè)月(yuè)相比，利润增速跌幅普遍收(shōu)窄，但依然是整体(tǐ)工(gōng)业企业利润(rùn)增速的(de)主要拖累。中游装(zhuāng)备制造业利润(rùn)增速回升幅度较大，成为整体工业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)增(zēng)速(sù)的主要拉动项(xiàng)。其中通(tōng)用设备制造、铁路(lù)船舶(bó)航空航天、电气(qì)机械及器材制造、仪器仪表制造增(zēng)幅延续上个月亮(liàng)眼趋势，得益于国内汽(qì)车销售量的提升(shēng)和汽车(chē)产业链(liàn)出口强(qiáng)劲，汽车制造业的利润(rùn)增速降幅由负转正(zhèng)，此(cǐ)外叠加去年同(tóng)期基数较低，汽车制造业当月利润增速(sù)高(gāo)达20倍(bèi)。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，化(huà)学原料化学制品跌幅扩大(dà)，分别收(shōu)录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属(shǔ)冶炼加工(gōng)、专用设(shè)备(bèi)制造、石油煤炭及燃料加工、非金(jīn)属矿物制品(pǐn)、黑色金属冶炼加工、化学纤维(wéi)制造、金属制(zhì)品、计算机通(tōng)信和电子设备跌(diē)幅收窄，分别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制造(zào)、通用设(shè)备制(zhì)造(zào)、铁路船舶航空航(háng)天、电气(qì)机械及器材制(zhì)造增(zēng)幅依旧为正，并(bìng)且(qiě)增速出现明显回升，分别录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一(yī)提的是(shì)，汽车(chē)制造增幅由负转正(zhèng)，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价(jià)格(gé)水平、内部需(xū)求、外部需求同(tóng)时走弱的情况下(xià)，下游行业内部的(de)利润增速反弹乏力，文(wén)教工(gōng)美(měi)体(tǐ)育娱乐用品、食品制造(zào)、纺织业、家具制造等多(duō)个(gè)行业的利润增速跌幅放缓，但依然为负；农(nóng)副食品加工、纺织服装、服饰等(děng)多个行业的利润跌幅继续扩大。往后看，价格水平(píng)、内部需求(qiú)、外部需求转好速(sù)度较慢，这也意味着下游行业的利润增速向上爬坡(pō)的(de)节奏大概率偏缓。

　　数据显(xiǎn)示，农副食(shí)品加(jiā)工、纺织服(fú)装、服饰、皮(pí)毛羽和制鞋、造纸及纸制品和医药制(zhì)造跌幅(fú)扩大(dà)，分别录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美体育娱乐(lè)用品、食品制造、纺织业、家(jiā)具制造和印(yìn)刷和记(jì)录媒介利润降幅放缓，但持续维持低位(wèi)，分(fēn)别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和(hé)塑料制品增速由负转(zhuǎn)正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制(zhì)品增速略有回落，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增速(sù)保持(chí)高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事(shì)业中(zhōng)的机械和设备修理、电力(lì)热(rè)力利润增速相对较高，燃(rán)气生(shēng)产和供应利润(rùn)增速降幅收(shōu)窄。其中机械和(hé)设备修理利润累计增速上升(shēng)幅度较大，4月(yuè)收录235.7％（前值(zhí)为(wèi)79.6％），电力(lì)热力利(lì)润累计同比增速收窄(zhǎi)，但仍然(rán)保(bǎo)持(chí)高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生(shēng)产(chǎn)和供应增幅略有上升，收(shōu)录5.8％（前(qián)值为0.0％），燃(rán)气生产和(hé)供应降(jiàng)幅收窄，收录-4.7％（前(qián)值(zhí)为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相(xiāng)比，4月份公(gōng)布的工业(yè)企业利润数据已表现出明(míng)显(xiǎn)的探底爬坡信号(hào)：一，营业利润累计增速(sù)爬升的行业进(jìn)一步增多；二，营业收入增速由负(fù)转(zhuǎn)正，营业利(lì)润增速(sù)降幅收窄。

　　往后看，中游装(zhuāng)备制造业(yè)有望继续(xù)成为拉动工业企(qǐ)业(yè)利润增速回升的主要拉(lā)动(dòng)力。汽车制造(zào)、 铁路、船舶、航空(kōng)航天和其(qí)他运(yùn)输设(shè)备制造业 、通用设备制造业(yè)、电(diàn)气(qì)机械及器材制造业(yè)、仪器仪表制造业、文教、工(gōng)美、体育和娱(yú)乐用(yòng)品(pǐn)制造业、橡(xiàng)胶和塑(sù)料制(zhì)品业、电力、热(rè)力、燃(rán)气及水(shuǐ)的(de)生产(chǎn)和供应业 。

　　正如我们在《今年工业企业利润增速能否转(zhuǎn)正？》中所(suǒ)言(yán)，当前正(zhèng)处于第6次工业(yè)企(qǐ)业(yè)利(lì)润探底(dǐ)阶(jiē)段（从(cóng)2000年开始(shǐ)计算），如果按最近两次探底(dǐ)历史来(lái)演绎(yì)的话(huà)，至少还要在负值区间(jiān)爬坡7-8个月左(zuǒ)右的时间，预计(jì)工(gōng)业企业利润增速(sù)转正最早也需等到四季度(dù)。目(mù)前我国仍面临内(nèi)需增长缓慢和(hé)外需疲弱的“弱复苏”阶(jiē)段，这直(zhí)接导致(zhì)企业的产(chǎn)能利用率持续下滑。此外，叠加(jiā)营业成本高居不下导(dǎo)致的内部压力，本轮工(gōng)业企业利润增速(sù)反弹速(sù)度(dù)大概率较为缓慢。

　　风险提示：

　　内需(xū)恢(huī)复(fù)力度低(dī)于预期。

　　以上内容来(lái)自于2023年5月27日的(de)《中游装备制(zhì)造业利润增速明显回升——2023年4月工业企(qǐ)业利润分析》报告(gào)，报告作(zuò)者张静(jìng)静(jìng)、张(zhāng)一平，联系人罗(luó)丹

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了