核(hé)心观点(diǎn):在(zài)当前(qián)经济恢复(fù)的(de)不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获(huò)得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安全(quán)边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的(de)安全(quán)性(xìng)较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银(yín)行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年(nián)来(lái)历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低(d亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁ī)的。而从2010年亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁到现在的历史数据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此(cǐ)银(yín)行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁去年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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