私募(mù)基金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证券投(tóu)资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场(chǎng)重要(yào)的机构(gòu)投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题(tí)导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资(zī)基金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)募集及存续(xù)门槛要求上，明(míng)确私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金初始募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布了修订后的(de)《私募投资基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登记备案(àn)标准，其(qí)中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合(hé)同中(zhōng)应(yīng)当明确(què)约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外(wài)，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资(zī)金后再(zài)赎(shú)手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图回的方式备(bèi)案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放(fàng)申(shēn)赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基(jī)金合同应当约定投资者不(bù)少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资(zī)要求上(shàng)，为引(yǐn)导私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资(zī)基(jī)金投资(zī)于同(tóng)一资产(chǎn)的资金(jīn)，不(bù)得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人管理的(de)全部私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银(yín)行票据(jù)、政策(cè)性金(jīn)融(róng)债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募集(jí)基(jī)金(jīn)等中国(guó)证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募(mù)证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式(shì)规(guī)避(bì)监(jiān)管要求。私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于其他私募证券投资(zī)基金或者金融机构发(fā)行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的(de)私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外(wài)的其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目(mù)标开展衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适格投资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资(zī)者利益(yì)优(yōu)先与公平交易(yì)原(yuán)则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)在交(jiāo)易(yì)系统安全(quán)、异(yì)常交易(yì)监控、内(nèi)部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细(xì)化对(duì)私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境(jìng)外资产等特(tè)殊交(jiāo)易(yì)）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模(mó)私募证(zhèng)券投资基金管理人和(hé)私募证券投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求(qiú)规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定(dìng)期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市(shì)场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私募基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得(dé)由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方下(xià)达投资(zī)指令或者自行负责(zé)投(tóu)资运作，不得(dé)为金融机(jī)构、其他私募基(jī)金管理(lǐ)人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的(de)通(tōng)道服(fú)务(wù)。

　　一位(wèi)私(sī)募人(rén)士向期货(huò)日(rì)报记者表示，综合来(lái)看，私募(mù)监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的(de)水平(píng)落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相(xiāng)对(duì)其(qí)他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵(líng)活(huó)度，让资金(jīn)方的(de)投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展，回归(guī)管理本手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)，新备案(àn)的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存(cún)量基金针对(duì)不同情(qíng)况提出(chū)差(chà)异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的(de)整改给予充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符(fú)合(hé)最低存续规模(mó)等触(chù)及底线要(yào)求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不(bù)得新增(zēng)募集(jí)规模及投资者，不(bù)得展期(qī)，新增投资活动获得须(xū)符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施(shī)后存量基金(jīn)新募集的投资者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变(biàn)更的，变更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的(de)，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基(jī)金，要求在《运作指引》施(shī)行后(hòu)12个(gè)月内(nèi)，修改基金合同，约定明确(què)的(de)基金(jīn)存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基(jī)金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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