银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大(dà)至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行已(yǐ)在(zài)为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士(shì)报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部无意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银(yín)行能否在未(wèi)来(lái)的日子继续(xù)经(jīng)营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可(kě)能是(shì)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有可(kě)能(néng)，因为第一(yī)共和银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来的(de)全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限(xiàn)制(zhì)第一共和(hé)银行(xíng)从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大(dà)方向(xiàng)，只不过加(jiā)息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高(gāo)利率(lǜ)和美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机引发(fā)了(le)经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国(guó)私(sī)人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美(měi)国(guó)地区(qū)银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资(zī)产(chǎn)负责错(cuò)配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能(néng)性是(shì)较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机的速(sù)度和(hé)积(jī)极(jí)性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出(chū)现了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构(gòu)或(huò)者非(fēi)金融(róng)企业(yè)大面(miàn)积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做(zuò)降息操(cāo)作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可(kě)能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美(měi)国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美(měi)国经济继续减速也(yě)是大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出发市(shì)场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级属温和反(fǎn)弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民(mín)利息支出(chū)占(zhàn)可支配收入(rù)的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民(mín)部(bù)门信(xìn)用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的(de)资产负(fù)债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经(jīng)经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债(zhài)处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为(wèi)何即(jí)便(biàn)消费(fèi)信心在恶(è)化(huà)，即(jí)便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国(guó)居(jū)民部门的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历(lì)史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间(jiān)段(duàn)；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的(de)持续(xù)性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单(dān)边(biān)行(xíng)情(qíng)，比较合(hé)适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下(xià)行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期货有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需(xū)求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓；二(èr)是部分下(xià)游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色(sè)市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落(luò)也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在(zài)节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的(de)行业(yè)数(shù)据来看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了(le)高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场(chǎng)预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最(zuì)坏(huài)的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市(shì)场(chǎng)过于一致的(de)情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级)向很可能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色(sè)板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是(shì)持(chí)中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的(de)预(yù)期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度(dù)、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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