昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格(gé)都认为，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候(hòu)我们没(méi)有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环(huán)境(jìng)在(zài)这(zhè)六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他(tā)的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美(měi)联储，支持(chí)美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年(nián)或(huò)者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不(bù)确(què)定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地(dì)位(wèi)何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如(rú)果货(huò)币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是(shì)好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的(de)事。对于(y张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛ú)日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌(diē)二(èr)级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农(nóng)产(chǎn)品高级(jí)分析(xī)师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前(qián)生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期(qī)去产能(néng)将对(duì)行(xíng)业的发展不利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育(yù)肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带(dài)来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供(gōng)应压力最大(dà)的(de)时间点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收(shōu)储加(j张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛iā)持(chí)下(xià)，期(qī)价(jià)存(cún)在(zài)继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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