作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升(shēng)、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成(chéng)当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足以及(jí)消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及(jí)国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格波(bō)动带动国(guó)内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原(yuán)料(liào)及制品相关(guān)行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年下半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的(de)历(lì)史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比(bǐ)走势均处(chù)于正常(cháng)波(bō)动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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