四大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三(sān)波存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的(de)信号(hào)？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力的必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存(cún)款利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款的(de)利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资(zī)成本(běn)进一(yī)步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低(dī)全(quán)社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平(píng)的(de)调降还(hái)没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述(shù)大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济(jì)处于修(xiū)复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复(fù)仍(réng)需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大(dà)实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的(de)钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的(de)协(xié)定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存(cún)款账户(hù)中超过该额度的(de)部分(fēn)按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生务，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政(zhèng)策继(jì)续(xù)支撑。经济(jì)当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续(xù)的收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民收入(rù)的良性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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