财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度(dù)上(shàng)助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突破(pò)百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步(bù)复苏(sū)，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的(de)一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年(n狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现ián)阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实(shí)施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人(rén)士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演(yǎn)变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士(shì)伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业(yè)为向(xiàng)高端(duān)化转型已多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提(tí)价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐(lè)堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不(bù)可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入(rù)占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端化完成后利(lì)润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发(fā)展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有(yǒu)望成(chéng)为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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