近日，国内上市交易的4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)陆续(xù)公布了(le)一季(jì)报(bào)。在(zài)一季(jì)度商(shāng)品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货(huò)基金也(yě)表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益(yì)和利润方(fāng)面，一季(jì)度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF中国为什么叫兔子国已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和利润(rùn)有何区别？4只公募(mù)商品期(qī)货基金在(zài)一季报中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金本(běn)期利息(xī)收入、投资收益、其他(tā)收入（不(bù)含公允价值变动收益）扣(kòu)除相关费用和信用(yòng)减值损失后的余额(é)，本期利润为本期已(yǐ)实现收(shōu)益加上本期(qī)公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银中国为什么叫兔子国期货LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份额(é)净值(zhí)方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF也(yě)超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减变(biàn)化，可以反映(yìng)出(chū)投资者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其(qí)他3只(zhǐ)商(shāng)品期货基金均受(shòu)到净(jìng)申购。截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF份额(é)较(jiào)期初增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份(fèn)额(é)较(jiào)期(qī)初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体走(zǒu)出下跌行(xíng)情，华夏(xià)基金(jīn)认(rèn)为，主(zhǔ)要原(yuán)因有以下(xià)几点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭(bì)消息(xī)在资本(běn)市场持续(xù)发酵，导致了(le)原油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对(duì)充(chōng)裕，由于加(jiā)工利(lì)润尚可，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国(guó)内大豆(dòu)到港量趋(qū)于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大(dà)；最后，需求端(duān)低迷不(bù)振，由(yóu)于(yú)春节前(qián)养殖产品集(jí)中(zhōng)出(chū)栏，春节后一段时间(jiān)一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于(yú)生猪价格持续下行，养(yǎng)殖(zhí)业复产积(jī)极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策(cè)略和运(yùn)作分析，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银基金表示，一季度白(bái)银在初期两个月(yuè)处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白(bái)银表现更为(wèi)强势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制(zhì)于白银工业属性(xìng)及美联储(chǔ)加息预(yù)期(qī)升温影(yǐng)响，白(bái)银(yín)表现出(chū)更高的波动性。后期则(zé)主要是欧美(měi)银(yín)行业出现流(liú)动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基(jī)金(jīn)认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担(dān)忧继续主导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同时也需关(guān)注突(tū)发地缘(yuán)政(zhèng)治、金(jīn)融体系的流动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅事(shì)件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连(lián)续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美联储(chǔ)今年或(huò)还有一次加息(xī)。随着美国加息(xī)渐入(rù)尾(wěi)声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步(bù)提升。考虑到白银(yín)的高弹(dàn)性及金银比(bǐ)价的相对高位，建(jiàn)议择(zé)机积极配置(zhì)。

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