金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第(dì)一只实(shí)现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤(fèng)酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基(jī)石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称(chēng)的私(sī)募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香(xiāng)型(xíng)为(wèi)主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四大民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及(jí)中国(guó)白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐(zhú)步增加。报告期(qī)内，公司(sī)存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势(shì)，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四(sì)年，他(tā)升至新华联集团董事(shì)、董事局(jú)副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六福的(de)广告(gào)投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下，金六福迅速(sù)成为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并(bìng)——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际(jì)控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联(lián)网、外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为湖(hú)南(nán)省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的(de)盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润(rùn)低(dī)增长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景(jǐng)-量(liàng)价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有(yǒu)太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾(dù外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红n)，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下(xià)的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价格(gé)带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端(duān)价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以待。

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