美国债务上限危机(jī)暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院通过了一(yī)项关(guān)于联邦政府债务(wù)上限和(hé)预算的法案，隔日参(cān)议(yì)院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预(yù)算办公(gōng)室数据，目前(qián)美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可(张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊kě)从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机制作用于(yú)全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而(ér)市(shì)场关注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每(měi)次债务上(shàng)限(xiàn)触及(jí)后均得到了(le)上(shàng)调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常(cháng)低，但(dàn)此(cǐ)前因(yīn)为(wèi)市场担(dān)忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国(guó)和(hé)发达市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增长前景和(hé)具(jù)吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年(nián)首季(jì)盈(yíng)利增长较去年第四季(jì)有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善，有(yǒu)助提(tí)振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表示，债(zhài)务(wù)协议的(de)顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一个不明(míng)朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确(què)定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资本(běn)市场并没有对美(měi)国债务上限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流(liú)大(dà)类资产对于(yú)美(měi)债危机的叙(xù)事反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的尾(wěi)部风(fēng)险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是多(duō)元化低(dī)相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付保险费的(de)另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限危机历史，看(kàn)到避险资(zī)产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美(měi)债季度(dù)展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特(tè)征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别抛售(shòu)一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权(quán)保护组(zǔ)合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的基准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球(qiú)信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲(chōng)策略(lüè)是做空美国(guó)高(gāo)评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也(yě)是一大(dà)利好。他还认(rèn)为(wèi)，美(měi)国政府的(de)财政支出(chū)得到(dào)了保证，在两年(nián)内(nèi)可(kě)以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈(tán)判(pàn)的(de)尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到(dào)

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美(měi)国未来(lái)的财政政策和(hé)货(huò)币政策上(shàng)。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和(hé)工商业(yè)运(yùn)行情况，等(děng)待(dài)市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继(jì)续(xù)加息(xī)的可能，但加(jiā)息(xī)周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市场(chǎng)的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过(guò)后，美(měi)国财政部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随(suí)着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随着资本(běn)流(liú)出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国财政(zhèng)部的工(gōng)作重(zhòng)点(diǎn)是如何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸易(yì)顺(shùn)差国(guó)是否购买美(měi)债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国(guó)财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市(shì)场(chǎng)造(zào)成极大抛压(yā)。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊能促使美(měi)联储美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了(le)此前暗示未来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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