原本(běn)被视为极其艰难(nán)的(de)2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫(yì)情后首个春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业拿(ná)下两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年(nián)，外部环(huán)境对白酒(jiǔ)造成了不(bù)可(kě)忽视的(de)影响，穿透最新(xīn)的业(yè)绩来看，头部酒企的(de)抗压(yā)能力足够强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且引导行业结(jié)构(gòu)性增长。但随着白(bái)酒行(xíng)业集中度(dù)提升，头部酒企(qǐ)持续向前(qián)，非(fēi)名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调(diào)整周期的(de)白酒行业(yè)，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个(gè)共同(tóng)主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协(xié)会(huì)公布的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)和利润(rùn)分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(c一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟óng)年(nián)报(bào)来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优(yōu)势(shì)品牌正在持续拥(yōng)抱红利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行(xíng)业集中度不(bù)断(duàn)提升(shēng)，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压(yā)式竞(jìng)争已经(jīng)临近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下(xià)，头部酒企成为产业经济(jì)增长的(de)主要动力(lì)。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前(qián)六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持了良性的(de)增长，疫情放开后消费场景的(de)多(duō)元(yuán)化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的(de)另一个(gè)特征是(shì)，在过(guò)去取得了稳(wěn)定增(zēng)长和快速发展的企(qǐ)业，基(jī)本形成了中高端驱(qū)动增长的(de)发展模(mó)式，这(zhè)在年报(bào)中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如(rú)既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中高端(duān)产品(pǐn)销量(liàng)都(dōu)以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价(jià)格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在(zài)进行(xíng)产品结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品结构优化(huà)的需要(yào)，白(bái)酒技改扩(kuò)产推动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业(yè)为持续保持结构性(xìng)增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下(xià)，头(tóu)部酒企会(huì)持(chí)续走(zǒu)强，并且利用(yòng)自(zì)身的品牌与品质优势，进(jìn)一(yī)步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的(de)名酒格局(jú)很快形(xíng)成，中国酒业(yè)进入寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业销售收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的(de)仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是(shì)今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上(shàng)新(xīn)增(zēng)了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各(gè)自省内(nèi)有一定话语权、有(yǒu)较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓(tuò)良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二(èr)级(jí)梯队的分化加(jiā)速(sù)。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那(nà)样完成(chéng)产(chǎn)品升(shēng)级和全(quán)国化(huà)布局，挤进一线市(shì)场，要么(me)就会(huì)像皇台一(yī)般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表示是(shì)因为去年同期基(jī)数较高，以及公司主动进行了(le)策(cè)略调(diào)整导致(zhì)。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务(wù)体(tǐ)量和利润出(chū)现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利(lì)润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中(zhōng)归咎于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等多方面因素(sù)。

　　高库存仍(réng)是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企业中，有17家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈(yíng)利能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等(děng)企(qǐ)业库存同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长基(jī)本都(dōu)在两位(wèi)数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市(shì)酒(jiǔ)企合同负债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的(de)合同负债下滑(huá)，其中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一(yī)季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中(zhōng)国酒业资(zī)深评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优(yōu)秀。但是(shì)我(wǒ)们发(fā)现整个市场除了茅台(tái)供不应(yīng)求以(yǐ)外，其(qí)他(tā)产(chǎn)品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明(míng)除(chú)茅台以外社会库(kù)存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下(xià)半年中(zhōng)秋节(jié)后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经济(jì)面的恢复以及社会活(huó)动(dòng)的(de)复苏，会加速去库(kù)存(cún)，特别是名酒库存(cún)会得(dé)到很大的(de)缓解，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者(zhě)关系互动平台回答投资者关于(yú)库存(cún)的(de)问(wèn)题(tí)时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)线下(xià)消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库(kù)存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十(shí)年来(lái)白酒(jiǔ)产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产(chǎn)能过(guò)剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念(niàn)、消费(fèi)习(xí)惯的变化(huà)，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的(de)前提下，白酒(jiǔ)去库存依然(rán)需要(yào)时间(ji一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟ān)。

　　而(ér)为去库(kù)存(cún)，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需库(kù)存消(xiāo)化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道(dào)。可以看到(dào)，大(dà)小酒(jiǔ)企均在(zài)营(yíng)销(xiāo)上大(dà)手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企年报中(zhōng)销售费(fèi)用(yòng)一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新周(zhōu)期(qī)中胜出。

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