来(lái)源：梁中华宏(hóng)观(guān)研(yán)究

　　·概(gài) 要 ·

　　美(měi)联储(chǔ)如期加息25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚持加(jiā)息的关键仍(réng)是通胀压(yā)力太大(dà)。

　　本(běn)次美联储(chǔ)声明(míng)较(jiào)3月有何变(biàn)化？第一，重申(shēn)经济依然(rán)稳健，表(biǎo)述修改为“一(yī)季(jì)度经济(jì)温(wēn)和增长，就业强劲，失业率(lǜ)在低位”。第二，重申(shēn)美国银行稳健，明确银(yín)行(xíng)风(fēng)险导致家庭和企(qǐ)业信(xìn)贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然(rán)很高，委员会仍然高度关注通(tōng)货膨胀风险(xiǎn)”。第四，修(xiū)改货币政(zhèng)策表(biǎo)述，重申“委员(yuán)会评估货币政策(cè)的滞后影响”，删(shān)除“委员(yuán)会预计一(yī)些额外的政策紧(jǐn)缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有何表态？关(guān)于(yú)经济，认为(wèi)经济可能(néng)面临来自fe2o3是什么化学元素(zì)紧缩信贷的阻力，其影响还需(xū)要(yào)时间来体现；预(yù)计美国经济温(wēn)和增长，有可能避免衰退，或者是温(wēn)和衰退(tuì)。关于加息，本次加息依然是共识；认(rèn)为原则上不需要利率提高那么高(gāo)，正在评估是否(fǒu)达(dá)到限制(zhì)性(xìng)水平，认(rèn)为(wèi)或(huò)已经达(dá)到（或已(yǐ)经接近达到(dào)）。关于降息，强调(diào)劳动(dòng)力市场在走弱，但依然强劲，薪资(zī)水(shuǐ)平仍(réng)高；通胀有所缓和，但依(yī)然高(gāo)企，远(yuǎn)高(gāo)于(yú)目标，降低通胀仍(réng)需较长时间，当前降(jiàng)息并不合适(shì)。关于银行和债务上限，强(qiáng)调地区性银行发挥非常重要(yào)的作用，不希望大型银(yín)行进行大规(guī)模收购，银行业总体上有所(suǒ)改善，美国银行(xíng)系统健康且具(jù)有弹性(xìng)。强调应及时提高债务上限。

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　　如期加息(xī)25BP

　　如(rú)期加息(xī)25BP。2023年(nián)5月(yuè)3日，美联(lián)储5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调联邦基金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月以(yǐ)来的(de)高点。此(cǐ)外(wài)，上调准备(bèi)金余(yú)额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔(gé)夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信贷利(lì)率至5.25％，上调(diào)隔夜回(huí)购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计(jì)划(huà)缩表，美联储将继续减(jiǎn)持美国国债、机构债务和机构抵(dǐ)押贷款支持证券，上限为950亿美(měi)元（600亿美元国(guó)债(zhài)和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息的关(guān)键仍在于通胀压力较大。例(lì)如，3月美国核心(xīn)通胀季调环(huán)比仍(réng)在0.4％的高位(wèi)，且已经连(lián)续4个月处于高位；核心通胀年(nián)化同比(bǐ)也仍在4.9％，边际上并(bìng)没有明显降温(wēn)。本(běn)轮加息(xī)是80年(nián)代以来最快(kuài)的一次，10次便累计加(jiā)息500BP。

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　　加(jiā)息或将结束

　　从声明来看，与2023年(nián)3月相比有(yǒu)哪些(xiē)变化(huà)？

　　关于经(jīng)济(jì)方面，重(zhòng)申经(jīng)济依然稳健(jiàn)。不过表述修改(gǎi)为“1季度经济活动以适度的速度增(zēng)长，最(zuì)近几个月就业增长强劲，失业率保持在低(dī)位”。

　　关于(yú)通(tōng)胀方面，重申通胀压(yā)力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度关(guān)注通货膨胀风险”、“致力于恢复(fù)2％的通胀目(mù)标”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重(zhòng)申委员会(huì)将评估货币政策的(de)滞后影响(xiǎng)，“在确(què)定(dìng)额(é)外的政(zhèng)策紧缩在(zài)多大程度上适合(hé)于随着(zhe)时(shí)间(jiān)的推移将(jiāng)通货膨胀率恢复到2％时，委员会(huì)将考虑(lǜ)货(huò)币政策(cè)的累积紧缩(suō)，货币政策影响经济(jì)活动和通货(huò)膨胀的滞(zhì)后，以及经济和金融发展”。重(zhòng)点是删除了“委员(yuán)会预计，一些额(é)外的政策紧缩可能是适当的，以实(shí)现一种货(huò)币政策立场”，表明美联储(chǔ)加息或将结束。

　　关(guān)于银行风险，重申美国银行稳健。“美国银行体系稳健且(qiě)富有弹性(xìng)”；明确银(yín)行风险导致了家(jiā)庭和(hé)企(qǐ)业信(xìn)贷的(de)收(shōu)紧(jǐn)（上一次表述(shù)为“可能”），重申这对经(jīng)济、就业和通胀的(de)影响存在不确(què)定性(xìng)，“家庭和企业信贷条件(jiàn)收紧可能会拖(tuō)累经济活动(dòng)、就业(yè)和通(tōng)胀，这(zhè)些影响的程度(dù)仍不确定(dìng)。”

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　　鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)有何表(biǎo)态？

　　关(guān)于经济，仍期(qī)待(dài)“软着陆(lù)”。美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔认为(wèi)，经济(jì)可(kě)能面临来自紧缩(suō)信贷的阻力，其影响还需(xū)要时间来体现(xiàn)（尤其是住房和投资领域）。不过明(míng)确指出(chū)，如果美国出现经济衰退，希望是温和的；强调，美国可能会出现轻微的经济衰退。

　　关(guān)于加息，或已经达到限(xiàn)制(zhì)性水平。美联储(chǔ)在3月(yuè)议息会议时，就已经在讨论停止加息(xī)的问(wèn)题；不过(guò)，鲍威尔指出本次加(jiā)息依(yī)然是(shì)共识，所(suǒ)有(yǒu)人全票通过，一些政策制定(dìng)者谈(tán)到停止(zhǐ)加(jiā)息，但不(bù)是(shì)本(běn)次会议。

　　对于未来利率(lǜ)终点的问题，鲍威尔认为原(yuán)则上不需要利率提高那么高，正(zhèng)在评估是否达到限(xiàn)制性水平，认(rèn)为或已经(jīng)达到(dào)了(le)限制性水平（或(huò)已经接近达到），也就意味着(zhe)也许可以(yǐ)暂停加息了(le)。后续政(zhèng)策变化(huà)的关键仍是审视数据，尤(yóu)其是通胀。

　　关于(yú)降息(xī)，当(dāng)前并不合(hé)适。鲍威尔强调(diào)，美国劳动力(lì)市场(chǎng)在走弱(ruò)，但依然强劲，失业(yè)率仍在低(dī)位，薪资(zī)水(shuǐ)平仍高，高于(yú)2％的(de)通胀水平。整体通胀有所缓和，但依然高企(qǐ)，远高于目(mù)标水平(píng)，降低通胀仍需(xū)较长(zhǎng)时间，当前降息并(bìng)不(bù)合(hé)适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威尔强调地(dì)区性(xìng)银行发挥非常重要(yào)的作用，不希望大(dà)型银行进行大(dà)规(guī)模收购，银行业总体上有所改(gǎi)善，美国银行系统健康且具有(yǒu)弹性。银行危(wēi)机的影响程(chéng)度目前尚(shàng)不确定。

　　关于债务上(shàng)限风(fēng)险，鲍威尔强调应及时提(tí)高债务上限(xiàn)，如果没(méi)有(yǒu)达(dá)成债务协议，经济后果“高度不确定”。此前，美国(guó)财政部长耶伦也强调，如果国会不尽早采(cǎi)取行动提(tí)高债务上限，美国可(kě)能(néng)最早于6月(yuè)1日出(chū)现债务违约(yuē)。fe2o3是什么化学元素

　　由于美联(lián)邦政府触及31.4万亿(yì)美元的法定举债上限，美(měi)国财政部(bù)于今(jīn)年1月宣布采取特别(bié)措施，避免(miǎn)联邦政府(fǔ)发生债务违约。美国国(guó)会预算办公室5月(yuè)1日发布的最新报(bào)告显示，美国(guó)在6月(yuè)初耗尽资(zī)金(jīn)的风险较(jiào)之前更高(gāo)。

　　往(wǎng)前看，美国银行风(fēng)险演变成系统性(xìng)风险的概率或有限，但中小银行(xíng)破(pò)产或(huò)依然会出(chū)现。目前市(shì)场依然预期美联(lián)储6-7月(yuè)维持利率水(shuǐ)平不变，9月开始降息(xī)（概率(lǜ)达70％），年内至(zhì)少降息50BP（概率达(dá)90％）。我们认为，美(měi)国经济虽在下(xià)滑，但依然(rán)有韧性(xìng)；美国通胀压力仍大，年内降息概率(lǜ)或较低。

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