国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风险(xiǎn)依旧(jiù)不容(róng)忽(hū)视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开(kāi)5月议息会(huì)议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在(zài)利好利(lì)空消息交织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成救助协议(yì)以维持(chí)该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以(yǐ)上。消(xiāo)息(xī)人士称，该银行(xíng)很(hěn)有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报(bào)道，自美(měi)国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目(mù)前(qián)包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行进(jìn)行协(xié)调会议，为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)制(zhì)定(dìng)救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加(jiā)强(qiáng)银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美(měi)联储难辞(cí)其咎，倒(dào)闭既(jì)源于该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督(dū)导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未能(néng)采取有力(lì)行(xíng)动解决硅(guī)谷银(yín)行越(yuè)来(lái)越多(duō)的问题。美联储负责(zé)金(jīn)融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告(gào)中称，审查员未能充分认识(shí)到(dào)，随着硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得(dé)有多(duō)么不(bù)堪一(yī)击(jī)。他们的确(què)发现(xiàn)了风险，却没(méi)有采取足够(gòu)的措施，保证该行足(zú)够迅速地(dì)解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有四大成因(yīn)，其中三(sān)点都和(hé)美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部(bù)分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储(chǔ)的(de)文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的(de)监管变得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化(huà)体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及监管方式不够自信(xìn)果断，它们(men)阻碍(ài)了有效的监(jiān)管。

　　美联储认(rèn)为，其银(yín)行(xíng)业(yè)审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒闭的(de)一(yī)大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身(shēn)的流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行(xíng)动以前(qián)累积过多的证据(jù)。

　　美联储的(de)数(shù)据显示(shì)，截至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项监管(guǎn)机构的公开审查报(bào)告或警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年(nián)来一(yī)直突破内部风(fēng)险限(xiàn)制，其采用(yòng)的流动性指标却显示(shì)，存款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被(bèi)评(píng)为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用(yòng)于资产(chǎn)超过(guò)千(qiān)亿美元银(yín)行的一系列规定，包括压力测试(shì)和流动性要求，将重新评估(gū)，怎(zěn)样监督和(hé)监(jiān)管(guǎn)一家银行(xíng)对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范(fàn)围更广泛的银行(xíng)强(qiáng)化(huà)适用(yòng)的(de)标(biāo)准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行适(shì)用标准和的流动性(xìng)规定。他(tā)呼吁(xū)，重新评(píng)估，对于超过25万(wàn)美(měi)元联邦保险上(shàng)限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管(guǎn)方(fāng)的(de)处(chù)理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛的(de)银行考虑到可出(chū)售(shòu)证(zhèng)券(quàn)的未实现损益，以便让银行的(de)资本要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示(shì)，对资本(běn)规划和风险管理不足的公司，美联(lián)储(chǔ)可能增加资本或流动性(xìng)的要(yào)求，或(huò)者限制(zhì)股票回(huí)购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达(dá)州和佛罗(luó)里达州重大(dà)灾(zāi)难声明

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，根(gēn)据美国(guó)白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地(dì)区提供(gōng)联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提供给州政府和符合(hé)条件的地方政(zhèng)府以及(jí)某些私人非营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议(yì)

　　据(jù)央(yāng)视新闻(wén)消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)对外宣布(bù)，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就(jiù)乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成(chéng)员国和乌克兰农民的(de)担忧(yōu)。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等(děng)国撤回针对(duì)乌农(nóng)产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种农(nóng)产品实施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个受影(yǐng)响的(de)成员(yuán)国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括(kuò)葵花(huā)籽油(yóu)等产品的(de)倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通过(guò)欧(ōu)盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀困境：经(jīng)济(jì)继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部最新公(gōng)布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔(tī)除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的(de)通胀指标之(zhī)一。此次公布的(de)数据再度印证了美国(guó)通胀的居高不下(xià)，这加(jiā)大了(le)美联储(chǔ)5月再(zài)次加息(xī)的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利(lì)率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公布(bù)的(de)一季度美国宏(hóng)观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不(bù)及市场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一(yī)季度核心(xīn)PCE物价指数(shù)年(nián)化环(huán)比(bǐ)初值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货日报记(jì)者表(biǎo)示，上述数据显示出(chū)美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特(tè)征。不(bù)过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他(tā)认为一(yī)季度1.6％的增速(sù)较去年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出现明(míng)显回暖，显示出美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数(shù)据超预期(qī)放缓，坐实了(le)市场(chǎng)对于(yú)美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加(jiā)上目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳(wěn)定叠(dié)加(jiā)经济景气(qì)下(xià)滑，一定程度(dù)上削弱了美(měi)联储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年(ni什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试án)美联储降息的预期(qī)。”中(zhōng)信建(jiàn)投期(qī)货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于(yú)反映核(hé)心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联(lián)储(chǔ)的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前(qián)美联(lián)储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危(wēi)机的(de)爆发(fā)以及一季度(dù)经济的回(huí)落，美国当前经济(jì)的脆弱(ruò)性以及下行(xíng)压力已经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预(yù)期(qī)。

　　“对(什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试duì)于美联储来(lái)说，这(zhè)意味着进行政策选择时不得(dé)不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会(huì)保持(chí)加息(xī)25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对(duì)未(wèi)来(lái)加息的(de)态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了(le)充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图(tú)和经济(jì)展望(wàng)公布，因此(cǐ)会议重点在于利(lì)率决议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议声(shēng)明方面(miàn)，可重(zhòng)点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是(shì)能否出(chū)现“停止(zhǐ)加息”相关(guān)暗示(shì)。而在会后的(de)新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货币政(zhèng)策以及(jí)银行业危机引发的(de)信(xìn)贷收缩等方面(miàn)的观点(diǎn)论述(shù)。特别是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明(míng)显鸽派暗示(shì)，则无论对(duì)于商品市场还是(shì)权(quán)益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议(yì)需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固(gù)性，美(měi)联储是否会(huì)透露其愿意容忍更高水平(píng)的(de)通胀；二是美联(lián)储对于目前金(jīn)融以及经济风险的判断，到底是(shì)短(duǎn)期风险还(hái)是长(zhǎng)期(qī)风险(xiǎn)；三是美(měi)联储未来的(de)货币政策预期，比如(rú)是(shì)否透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏(piān)鹰(yīng)派，则(zé)预(yù)期(qī)风(fēng)险资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒(dào)挂(guà)的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由(yóu)于(yú)当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计(jì)价较为充分，预计(jì)加息结(jié)果不会引(yǐn)起市场较大波(bō)动，但是对(duì)于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预(yù)期(qī)交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会(huì)议上需要(yào)重点关注美(měi)联储声明(míng)以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如(rú)果美(měi)联储意(yì)外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍(réng)将(jiāng)加息的倾向，则市(shì)场或将面临(lín)较大的冲击(jī)，相关风险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)风险事(shì)件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货币(bì)政策迅(xùn)速转向的(de)乐观预期出现(xiàn)一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整，但(dàn)总(zǒng)体(tǐ)回调幅(fú)度有限。

　　当下(xià)来(lái)看，他(tā)认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美(měi)联储加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景(jǐng)黯(àn)淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未决(jué)以及银行业风险(xiǎn)事(shì)件余波(bō)反复，不断激(jī)发(fā)市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国央行强(qiáng)化黄金资(zī)产储备(bèi)功能，使得(dé)央行“购金潮”经(jīng)久(jiǔ)不(bù)息(xī)。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对(duì)于后续货币政(zhèng)策之间的预期差，以(yǐ)及(jí)美国经(jīng)济(jì)层面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和(hé)，但无论是(shì)新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经(jīng)济衰退(tuì)以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可(kě)能(néng)造(zào)成通胀回归波(bō)折反复，进而(ér)引发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联储议(yì)息会(huì)议落地后的(de)一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势(shì)，美联储还需在更多(duō)数据(jù)指引以及银行风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再相机作(zuò)出(chū)政策调(diào)整，而在此之(zhī)前预(yù)计仍会延(yán)续当(dāng)前“走一步看(kàn)一步”的决(jué)策思路(lù)。而市(shì)场对(duì)于年内降息(xī)的乐观预期的修正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退(tuì)，二是全(quán)球贸(mào)易结(jié)算(suàn)体系下美(měi)元(yuán)的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格(gé)主要锚定的是美债实际利率的变化，但(dàn)是(shì)最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行购金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵金属获得了越来(lái)越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)目(mù)前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结(jié)束(shù)，且近期的表现(xiàn)也(yě)是(shì)易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配置(zhì)的角度来看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经(jīng)表现出了(le)一定程度的(de)易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下(xià)行以及欧美(měi)银行(xíng)业风险带来的避险情绪(xù)对贵(guì)金属价格仍(réng)有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍(réng)以高位(wèi)振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑(jí)。他认为，当前市(shì)场对于美(měi)联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美(měi)联储的官方(fāng)预期，预(yù)计在(zài)高通胀压力(lì)下，市场对(duì)降(jiàng)息预期的修正或(huò)将带来(lái)金银(yín)价格的进一(yī)步回(huí)调。

　　市场人(rén)士提(tí)示，随着国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏(hóng)观市场关键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因(yīn)素(sù)也多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美(měi)联(lián)储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期(qī)跨越5月(yuè)美联储议息(xī)会议等重要事件，加之银(yín)行业危机及债务(wù)上(shàng)限问题悬而(ér)未(wèi)决，投资者要防(fáng)止过分押注引(yǐn)发的风险。假期后(hòu)可关(guān)注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议这一关键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边(biān)际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情，可(kě)根据美(měi)联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行(xíng)相应(yīng)布局。

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