财联(lián)社(shè)记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率与(yǔ)同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依(yī)旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常情(qíng)况下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收(shōu)益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季(jì)度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示(shì)，去年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行贷(dài)款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新(xīn)发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品）的(de)近1个月(yuè)年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财(cái)平均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存(cún)单(dān)利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号>开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融(róng)行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部(bù)分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从(cóng)银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个(gè)角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对(duì)财联社(shè)表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的(de)定(dìng)价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财(cái)产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发(fā)的(de)收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的(de)产(chǎn)品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存(cún)款(kuǎn)利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意(yì)味着(zhe)贷(dài)款利(lì)率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存(cún)款利(lì)率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅(fú)在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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