美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府(fǔ)开支(zhī)将受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可以避(bì)免(miǎn)发生(shēng)债(zhài)务(wù)违(wéi)约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现过实(shí)质(zhì)性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上限危机仍(réng)可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中(zhōng)国(guó)基(jī)金报》记(jì)者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，而市(shì)场(chǎng)关注(zhù)的重点也(yě)将(jiāng)重新(xīn)回到(dào)美(měi)联储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共(gòng)有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务(wù)上限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的(de)时(shí)间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最(zuì)大下(xià)调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可(kě)能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约(yuē)，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力(lì)的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利增长较去年(nián)第四季有所改善，有助(zhù)提振对(duì)中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明(míng)朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的(de)预期(qī)，所以近期美国以及全球资本(bě有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语n)市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类资产对于美(měi)债(zhài)危机的(de)叙(xù)事(shì)反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管(guǎn)理部(bù)总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示(shì)，从中长期的资产配(pèi)置角度(dù)出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等(děng)类似的尾部风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二(èr)是支付(fù)保险费的另(lìng)类策略，为组合(hé)提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的(de)避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或(huò)继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然(rán)较高，同时全(quán)球(qiú)整体风险因素在提(tí)高(gāo有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方(fāng)面，极端(duān)危机(jī)环境下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差(chà)别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保护组合下行(xíng)风险是(shì)另(lìng)一种(zhǒng)方(fāng)式。美(měi)债违(wéi)约(yuē)并非我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策(cè)略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊(jùn)则对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，美债上限的(de)提升(shēng)，将促进美联(lián)储停止紧缩(suō)货币政策，对美(měi)股也是(shì)一大(dà)利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过(guò)债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回到美国未来的(de)财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联储可(kě)能会持(chí)续关注就业数(shù)据和工商业运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自(zì)然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国(guó)经济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联储还(hái)会继续加(jiā)息的(de)可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率基本见(jiàn)顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财(cái)政部(bù)预(yù)计(jì)将可(kě)于(yú)未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为(wèi)美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债。如果美(měi)联储缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美债市场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总结道，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除(chú)了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语率决议中美联(lián)储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态(tài)度。

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