四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策牵一(yī)发而动(dòng)全(quán)身，与经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)新规主要(yào)基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改革深化(huà)大(dà)背景；二(èr)是对(duì)银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利(lì)率，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍(réng)是(shì)延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于(yú)活(huó)期和定期存款之(zhī)间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净(jìng)息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关(guān)注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是(shì)不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投(tóu)资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款成本(běn)是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于政策利(lì)率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点(diǎn)提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策(cè)精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个(gè)期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独(dú)计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别(bié)是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费，促(cù)进经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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