金融界(jiè)4月(yuè)21日消(xiāo)息(xī) 自(zì)国家统计局(jú)4月11日发布3月份物价数据(jù)后，近日关于所谓“通(tōng)缩(suō)”的话(huà)题就不绝于(yú)耳。摩根斯(sī)坦(tǎn)利(lì)中国首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家邢自(zì)强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势，至少给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需(xū)担(dān)忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫(yì)情中(zhōng)复(fù)苏(sū)走过(guò)3个月，并且没有采取强(qiáng)刺(cì)激，更多靠内生(shēng)动(dòng)力，由(yóu)于我们产能(néng)充裕(yù)，供给端(duān)恢(huī)复略快(kuài)于需(xū)求端，通胀暂时(shí)起不来(lái)，有利于物价(jià)相对温和的水平(píng)。

　　邢(xíng)自强以欧美发达(dá)国家(jiā)举例，疫情之后(hòu)货(huò)币(bì)政策强(qiáng)刺激，带(dài)来(lái)高通胀(zhàng)后(hòu)果不得不进行加息(xī)，而矫枉过(guò)正的(de)加息过程(chéng)又带来银行(xíng)业震荡(dàng)。在他看来，现(xiàn)阶段(duàn)低(dī)通胀可能是我们的优(yōu)势，至少(shǎo)给决策层(céng)提供了充足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近(jìn)期中国通胀水平较低可以看得更乐观(guān)一些，不必担心中国会陷入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也指出，这(zhè)也(yě)是一个滞后指(zhǐ)标，不会(huì)率先好转，需要经济环境有明显(xiǎn)改善、企业感到(dào)盈利、订单有比较强的转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服(fú)务(wù)业率先复(fù)苏(sū)，就业(yè)为什(shén)么也没(méi)有特别明显改善？邢自(zì)强指出(chū)，现在还处于经济修复阶段，疫情(qíng)前正(zhèng)常年(nián)份(fèn)服(fú)务业(yè)能创(chuàng)造800万个(gè)就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起(qǐ)来少创造了(le)约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失(shī)业，现(xiàn)在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平(píng)，要(yào)恢复(fù)到(dào)原(yuán)来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分析(xī)，就业相对低迷是有原因的(de)，跟感受到的(de)服务业在(zài)回升并不矛盾，“回(huí)升只是(shì)补(bǔ)上去(qù)年底的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只有回到潜(qián)在(zài)增速上才能够逐步消化之前积(jī)压的潜在(zài)失业。”邢自强判断，服务性(xìng)行业可能要逐季恢(huī)复，大概在今年底回到疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日国(guó)家统(tǒng)计(jì)局公布3月物价数(shù)据(jù)显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出厂价(jià)格指数(shù)）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季度新(xīn)增贷款却创纪录(lù)，引发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名：金融数(shù)据领先于经济数(shù)据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午(wǔ)，央行举行2023年一季(jì)度金融统计数据(jù)有关情(qíng)况新闻发布会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹(zōu)澜回应称，我(wǒ)国(guó)不存在(zài)长(zhǎng)期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩(suō)”提法要合理看待，通缩一(yī)般具有物价水平持续负增(zēng)长、货币供(gōng)应量持续下降(jiàng)的特征，且常伴随经济衰(shuāi)退。当前我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物价回(huí)落(luò)是(shì)因(yīn)为经(jīng)济基本面和高(gāo)基数(shù)等因素(sù)。邹澜进一步解释(shì)，一方面(miàn)，供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，物流畅(chàng)通(tōng)保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另一方面，需(xū)求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意(yì)愿尤其是(shì)大宗(zōng)消(xiāo)费需求(qiú)回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜(lán)进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，也带来高基(jī)数扰动。货币(bì)信贷较快增长与物(wù)价回落并存，本质上(shàng)受时滞影响(xiǎng)。稳健货(huò)币政策注重从供给(gěi)侧(cè)发力(lì)，去年以来支持稳增长力度(dù)持续(xù)加大，供(gōng)给端见效较快。但实体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环(huán)节(jié)的(de)效应传导有一个过程(chéng)，疫(yì)情反复扰动也使企(qǐ)业和(hé)居民信(xìn)心偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反(fǎn)映(yìng)出供需恢复不匹配的(de)现状。

　　统计局：当前(qián)中(zhōng)国(guó)经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经(jīng)济数据(jù)发(fā)布会上，国家统计发言人(rén)付凌(líng)晖就近期市(shì)场热议的中国经(jīng)济(jì)是否(fǒu)会陷(xiàn)入通缩进行了回应(yīng)。他(tā)表示，总(zǒng)的来看(kàn)，当前中国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段(duàn)也(yě)不会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩。从下阶(jiē)段来看，物(wù)价会稳步恢复，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价格表现来看，由于去年基数(shù)较高，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格涨幅较(jiào)高，再加上国(guó)内受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响今年二季(jì)度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位，但这不说明通货(huò)紧缩。随着下半年影响因素逐步(bù)消除，价格会回到一个合(hé)理水平(píng)。

　　通缩(suō)成立吗？券商(shāng)经(jīng)济学(xué)家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈(chéng)现(xiàn)复苏(sū)信号明(míng)显，通缩观点(diǎn)并(bìng)不成立，预计下半年基数(shù)效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看(kàn)到(dào)的是(shì)回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下降既不全(quán)面(miàn)亦难(nán)持续，货币供应创新高(gāo)，经济已(yǐ)步入复(fù)苏。

　　华(huá)泰宏观(guān)也指出(chū)，CPI可能低估了服务(wù)业(yè)和其他不可(kě)贸易(yì)品的通(tōng)胀。而作为(wèi)（不计入(rù)CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地(dì)价和房(fáng)价“再通(tōng)胀”是更广义的(de)通(tōng)胀走(zǒu)势最重要的风(日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名fēng)向标之一(yī)。华泰宏观认(rèn)为，不(bù)论是(shì)从居民收(shōu)入(rù)、居民消费(fèi)倾(qīng)向、还是居民(mín)资产负债表的边(biān)际(jì)变化(huà)而言(yán)，居民消费能力(lì)和(hé)购房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)提到(dào)，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩的认定(dìng)，其主要(yào)反映局(jú)部性(xìng)、外(wài)生性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反常(cháng)，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到(dào)，当前的物(wù)价下行不(bù)是通缩，而(ér)是与基数效应、前期非经(jīng)济政策对企(qǐ)业(yè)家信心(xīn)的冲(chōng)击以(yǐ)及疫情后居民风险偏好下降有关。当前中国经济仍在持续恢复进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服务(wù)业好于工(gōng)业、内需恢复(fù)好于外(wài)需的特点。

　　国民经济研究所(suǒ)副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长大(dà)幅(fú)度超过经(jīng)济增长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个(gè)伪命题(tí)。货币走高，价格走(zǒu)低，这不是通缩，是(shì)产能过剩(shèng)和(hé)消费需求不足抑制了价格上(shàng)涨(zhǎng)。这种情(qíng)况下货币扩张对(duì)促进(jìn)增(zēng)长、扩大需求不仅于事无(wú)补，反而推高(gāo)不(bù)良(liáng)债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造(zào)成当前(qián)“类通缩(suō)”复苏的本质是(shì)货币与有效需求或供给的不匹配，背后(hòu)是(shì)居民与企业支出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场转向三个原因。经济预(yù)期在经历一轮上修与(yǔ)下(xià)修后(hòu)，当(dāng)前宏观预期波动(dòng)率再次抬升，国军宏观认为会持续至5月之(zhī)后，当宏(hóng)观预期(qī)波动率下降后，“类通缩”复苏(sū)环(huán)境延续，长(zhǎng)端利(lì)率依然有小(xiǎo)幅下行空间(jiān)，权益成长风格会(huì)相对占(zhàn)优。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环境下景(jǐng)气行业的稀缺是促成成(chéng)长牛的重要外部因素，物价(jià)水平的回落多(duō)与有效需求不(bù)足相关(guān)，在传统周期(qī)行业景气低迷的环境(jìng)下，产业周期上(shàng)行(xíng)的成(chéng)长行业优势凸(tū)显。

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