5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强医药板块今年以来持续(xù)处于(yú)低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去(qù)创新药和(hé)疫(yì)情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最具有确(què)定性的领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的(de)建设(shè)任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布(bù)将会得到(dào)优化(huà)，促进更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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