2022年(nián)是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长性背景下(xià)，上市(shì)企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预(yù)期增(zēng)加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说意(yì)味着原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不(bù)应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受(shòu)益于(yú)多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩(jì)均(jūn)呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

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　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃(lí)毛利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下(xià)游盈(yíng)利能(néng)力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业(yè)分会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业(yè)的经营数据也可(kě)看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库(kù)存(cún)积压风(fēng)险。以(yǐ)大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求的(de)局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下(xià)，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加(jiā)工设备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料(liào)成本，对提(tí)升毛(máo)利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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