2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)生产(chǎn)加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上(shàng)游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据(jù)变(biàn)化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利(lì)于企业(yè)经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要(yào)方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界(jiè)冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计(jì)发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在(zài)去年(nián)电(diàn)池片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺(w冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污àng)盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈(yíng)利(lì)情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域(yù)的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别(bié)是(shì)光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一板块毛(máo)利(lì)率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板块第(dì)一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业协会硅业(yè)分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的局(jú)面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于(yú)光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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