5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康(kāng)德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历(lì)史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将(jiāng)会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的(de)基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好)来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的(de)领域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康委员(yuán)会召(zhào)开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区(qū)域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为(wèi)县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三(sān)级(jí)医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级(jí)医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好接(jiē)下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医(yī)疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推(tuī)动下，国产帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议(yì)关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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