金融界5月(yuè)8日消(x北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？iāo)息今日早盘，A股市场(chǎng)银行板块再度(dù)走高，中信银行率先涨停，另外四大行中，中国银(yín)行涨(zhǎng)超(chāo)6％，农业银行涨(zhǎng)超5％，工商银(yín)行(xíng)涨超(chāo)4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银(yín)行(xíng)年内涨幅已超(chāo)过50％，中(zhōng)国银行、交通银行、农(nóng)业银(yín)行(xíng)涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长(zhǎng)沙银行(xíng)涨超20％。

　　海(hǎi)通国(guó)际证券在近日的研报中梳理了银行上涨的(de)逻辑。

　　1、从长期逻(luó)辑(jí)——政策改变(biàn)利于估值修复。

　　2022年(nián)底开(kāi)始，政策不再提金融让利(lì)。银行业也开始落(luò)实(shí)，比如(rú)一些地方(fāng)小银行(xíng)下调存款利(lì)率后(hòu)，股份行也(yě)出现下(xià)调；而(ér)年初的低利率(lǜ)放贷(dài)现象也消失了(le)，新发(fā)放(fàng)贷款(kuǎn)利率在上行。此外，今年也(yě)没有下(xià)达(dá)普惠小微的政策任(rèn)务。政策改变的原因之一是银(yín)行(xíng)需要资本扩展，需(xū)要恰当的(de)盈(yíng)利积(jī)累，不能(néng)过度让利；另一(yī)个(gè)是中央讲中(zhōng)特(tè)估和国企(qǐ)改革，银行作为资产规模最大的国企行业(yè)，按政策(cè)导向(xiàng)要提高(gāo)资产(chǎn)收益(yì)率。而取消(xiāo)金融让利有利于银行估值(zhí)修(xiū)复。从(cóng)2020年开(kāi)始的金融让利使银行股(gǔ)的PB估值低于正常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利(lì)润正增长的情况下正常PB估值应该在1倍多，但由于让利之下市场担心(xīn)银行ROE会降低，给出的估值在(zài)0.5倍。现在政策导向的改变对银行(xíng)股(gǔ)是(shì)一种长(zhǎng)时间的(de)利好(hǎo)，有利(lì)于(yú)银(yín)行估值的逐步修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率连(lián)续下降。

　　银(yín)行(xíng)不良率和(hé)债务风险(xiǎn)周期相关，现在已进入不良率下降周期。2020年底银行业的(de)不良贷款率开始(shǐ)下(xià)降，到今年一季度已经连(lián)续10个季度(dù)下(xià)降了，这(zhè)有利于股价上(shàng)涨，不过按历(lì)史规律，上(shàng)涨会(huì)存在滞后性。目前市(shì)场(chǎng)还没充(chōng)分意识，银(yín)行股价刚刚(gāng)启动，如果(guǒ)不良率下降周期能够持续验证(zhèng)，我们认为(wèi)这会让银行业(yè)的(de)PB从1倍到1倍(bèi)以(yǐ)上(shàng)。部分投资者对(duì)于地产和城投风险有担忧，但银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不(bù)良率影响较(jiào)小；而且中国经过(guò)对债(zhài)务风险的分部门(mén)处理，地产上(shàng)下(xià)游(yóu)的很多行(xíng)业的债务风险(xiǎn)已经解决。总体上银行(xíng)不良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩(jì)出现拐(guǎi)点(diǎn)，疫情扰动结束。

　　银(yín)行(xíng)收入增速(sù)自去年一季度开始逐季下降，今年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去年(nián)Q4营收(shōu)增速略微提高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速会逐季改善，特别是中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)。出现拐(guǎi)点的原因(yīn)是去(qù)年上半年LPR下降(jiàng)，今年1月1号银行进行贷款利率重定价(jià)，利(lì)率(lǜ)出(chū)现下降。这是一个已知(zhī)利(lì)空，市场已经消化，所以银(yín)行股(gǔ)会出(chū)现修复。此外，过去三年疫情使得银行股估值被压制。现在乙(yǐ)类乙管多时(shí)，对银行估值不会再有太多影响，疫(yì)情折(zhé)价已过，估值将会正(zhèng)常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最近银行业(yè)出现存款利(lì)率下调，低利率贷(dài)款行为经过窗口(kǒu)指导已(yǐ)经(jīng)取消，这对银行(xíng)息差有(yǒu)比较正(zhèng)向的催化，是一个短期利好。此外4月(yuè)底的政(zhèng)治局会议并未如市场(chǎng)预期一样(yàng)出(chū)现明显(xiǎn)政(zhèng)策收紧，对银行业是另一个(gè)短期利好。

　　该机构从交易(yì)层面罗列了(le)一(yī)下两大催化因素：

　　第一(yī)，债券市(shì)场出现(xiàn)资产荒，一些稳定的高股息行(xíng)业会成(chéng)为替(tì)代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很多做股(gǔ)票投(tóu)资或股(gǔ)权投资的(de)国企央企(qǐ)可以(yǐ)投(tóu)资ROE相对高的银行股，从而来提高自身(shēn)ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持续性，海通(tōng)国际证券给予肯定态度。该机构认(rèn)为，接下来(lái)的5-7月份的业(yè)绩真空期，银行股的表(biǎo)现将取决(jué)于宏观(guān)环境、政策规划以及市场交易情绪，在没有(yǒu)经济衰退和政策(cè)打(dǎ)压(yā)的情况下银行(xíng)股不会出现大幅回撤。关于如何避免可(kě)能的小回(huí)撤，该机构建议选(xuǎn)股时选择业绩好但股价还(hái)未上涨的小(xiǎo)银行(xíng)。之前中特估的概念使得大行的估(gū)值(zhí)得到抬升，之后其他(tā)类型的银行(xíng)估(gū)值也要相应抬升(shēng)，本质原因是各类银(yín)行的估(gū)值没(méi)有(yǒu)系统性的差异(yì)。

　　东(dōng)方(fāng)证券(quàn)指出(chū)，截至23Q1，上市银(yín)行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率(lǜ)延续改善(shàn)，我(wǒ)们测(cè)算行业23Q1加回核销(xiāo)后的年(nián)化不(bù)良净生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影响(xiǎng)的消退和(hé)经济(jì)的稳步复苏，银行不良(liáng)生成压力边际缓释。前瞻性指(zhǐ)标方面(m北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？iàn)，绝大多数银行关(guān)注率环比有所(suǒ)改善(shàn)。拨备方面，截至1季(jì)度末，上市银行拨备(bèi)覆盖率环(huán)比上行4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业的拨备水平继(jì)续保(bǎo)持充(chōng)裕。目(mù)前银行资产质量(liàng)压力的峰值已(yǐ)经过去(qù)，展望而言，经济复苏态势良好(hǎo)，企(qǐ)业经营环境改善、居民(mín)信心提升(shēng)，叠加地产政策的持(chí)续宽松，银行的资产质量表现有望延续向好态势。

　　中信建(jiàn)投在银行业2023年中期投(tóu)资策略(lüè)报告中表示，经济复苏(sū)进行时，银行重回基(jī)本面(miàn)主(zhǔ)逻(luó)辑。银行基(jī)本(běn)面的(de)量(liàng)、价(jià)、质三方面(miàn)的景气度均较(jiào)去年提升：价格端，息差企稳(wěn)回升新趋势将是重要的行业催(cuī)化(huà)剂(jì)，利好整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)提升。规模端，信贷需求从(cóng)大(dà)到(dào)小逐步(bù)传导，下半(bàn)年企(qǐ)业(yè)贷款需求高(gāo)景气(qì)延续的同时(shí)，看好(hǎo)零(líng)售、小微(wēi)贷款的需求复苏。资产质量方面(miàn)，优质房地产融资风险(xiǎn)缓解；零售贷(dài)款质量将在(zài)居民还(hái)款(kuǎn)能力提(tí)升下(xià)长期(qī)向好(hǎo)，银行资产(chǎn)质量下行(xíng)风险封(fēng)住。银行板(bǎn)块配置上，建议大小兼备、聚焦(jiāo)头部。

　　平安证(zhèng)券也(yě)在近期表示，看好全(quán)年盈利(lì)能(néng)力修复，银行板块配(pèi)置(zhì)价值提升。该机(jī)构认为(wèi)1季报行业盈利增速低点确(què)认(rèn)，主要(yào)受(shòu)资产重定价以及居民端(duān)复苏(sū)低于预期的影响。展望后(hòu)续季度，国内经济向好趋势不变，在此背景下，居(jū)民消费倾向和风险偏好的(de)修复仍然值得期待，成为推动(dòng)板块盈利回升(shēng)的催(cuī)化剂。我们继续(xù)看好银行板块(kuài)全(quán)年(nián)表(biǎo)现(xiàn)，考虑到当(dāng)前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位(wèi)且尚未修复(fù)至疫情前水平，在(zài)后(hòu)续盈利有望逐季修(xiū)复(fù)的背景(jǐng)下，当前(qián)时点(diǎn)银行板块(kuài)的配置(zhì)价值提升。

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