来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形(xíng)势(shì)和经济(jì)工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠(kào)自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季(jì)度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升(shēng)向好态势(shì)”。从一(yī)季度公(gōng)布(bù)的数据看(kàn)，确实好于去(qù)年四(sì)季度时(shí)的预期(qī)。但随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的(de)理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，还有较大的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要(yào)实现(xiàn)“质(zhì)的(de)有(yǒu)效提(tí)升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续(xù)改善”、“风敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式(shì)，会(huì)议要求“把发挥政策(cè)效力和激发(fā)经营主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各(gè)类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合规(guī)经营。要下决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策(cè)刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心和(hé)预期(qī)、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会(huì)议(yì)的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消费环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等服务(wù)消费(fèi)”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另(lìng)一方面(miàn)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在(zài)超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和(hé)“平(píng)急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸(mào)试验区和自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发(fā)展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视(shì)通用(yòng)人(rén)工智(zhì)能发展，营(yíng)造(zào)创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视(shì)防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监(jiān)管措施(shī)也必然会(huì)跟上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规范(fàn)健康(kāng)发(fā)展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，房地(dì)产产业链、中小金(jīn)融(róng)机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年最(zuì)大的不(bù)同是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他(tā)方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制(zhì)。

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