近期“中特估”成(chéng)为A股市(shì)场热(rè)门话题，外资机构加强研(yán)究。不少国企、央企上市公司(sī)已获外(wài)资显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘(jué)盈(yíng)利能力持(chí)续改善(shàn)的标的，从而获得(dé)长(zhǎng)期稳健(jiàn)的投资(zī)回报(bào)。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国企成为A股(gǔ)市(shì)场关注焦(jiāo)点，外(wài)资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向(xiàng)资(zī)金净(jìng)买(mǎi)入(rù)额(é)最多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业(yè)、中国石化(huà)、建设银行、汇川技术、工(gōng)商银行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中远海控、五粮液(yè)。不(bù)少(shǎo)国企公司(sī)股票跻(jī)身(shēn)其(qí)中(zhōng)。期间，吸金前十(shí)大公(gōng)司(sī)分别吸(xī)引10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北向资(zī)金净流入(rù)额前十的(de)股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司财报公布，不少全球(qiú)主(zhǔ)权投资机构跻身(shēn)国企(qǐ)的前十大(dà)的(de)股东行业。例(lì)如，一(yī)季度报告显(xiǎn)示，阿(ā)布达比投资局、科(kē)威特政(zhèng)府投资局等多家(jiā)主权(quán)财富基金增持多家国企央企A股上市公司股票。例如科(kē)威特(tè)政府投资局增持中青旅、中国(guó)重(zhòng)汽。阿(ā)布达(dá)比投(tóu)资局一季度(dù)增持了浦东金桥。挪威央行(xíng)一季度新建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止(zhǐ)4月底的前(qián)十大重仓(cāng)股，来源：晨(chén)星

　　再如，富(fù)达(dá)旗舰中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至4月底的前十大重仓(cāng)股(gǔ)包(bāo)括(kuò)：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国(guó)石化(huà)、华润置地(dì)、中银航(háng)空租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不少国企公司。而基金(jīn)在4月对这些(xiē)国(guó)企进行了幅度不(bù)一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资(zī)中关于中国(guó)国企公司的讨论热(rè)度正在上升(shēng)。

　　富达在最(zuì)新(xīn)一篇研究报告中解释了他们对于国企改(gǎi)革的看法(fǎ)。报告认为(wèi)，在(zài)中国国(guó)企改革并非新鲜事，但(dàn)是(shì)这一次国企改革事关重大。而资本(běn)市场显(xiǎn)然已(yǐ)经关注到了“国(guó)企”主题(tí)。举(jǔ)例来说(shuō)，放在平常，中(zhōng)国中铁可能是乏人(rén)问(wèn)津(jīn)的防御性(xìng)公司。它(tā)虽(suī)然有稳(wěn)健的基本(běn)面(miàn)，收益(yì)预期也尚(shàng)可，但是可能不(bù)是大(dà)家热衷追捧的(de)公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的(de)国企股(gǔ)价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中(zhōng)国铝(lǚ)业(yè)等。这(zhè)背(bèi)后(hòu)的原因可能包括：随着(zhe)高(gāo)层重(zhòng)提“国企改(gǎi)革”，投资(zī)者认(rèn)为相关方面(miàn)或敦促国企改善治理等(děng)以增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁(tiě)股价走势(shì)，来源(yuán)：Wind。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，一般说来外(wài)资机构持(chí)仓中更倾向于私(sī)营部门，这与他们的选(xuǎn)股标准相关。基于公司的(de)股东回报等(děng)标准，不少国企公司在过去(qù)难以进(jìn)入部分外资的选(xuǎn)股池(chí)子。例如(rú)从每股盈(yíng)利EPS 来(lái)看(kàn)，Wind数据(jù)显(xiǎn)示，非金融(róng)类国企公司截至去(qù)年(nián)年底的平均(jūn)每股盈利水平仍低(dī)于(yú)10年前2012年水平。这(zhè)说(shuō)明国(guó)企(qǐ)公司的(de)资本效率(lǜ)还有(yǒu)很大的(de)提升(shēng)空(kōng)间(jiān)。

　　不过，也(yě)有逆向的(de)外资投(tóu)资者认为国企长期的低估值(zhí)为投资者提供了厚厚的安(ān)全(quán)垫(diàn)。部分公司的投资(zī)价(jià)值被低估(gū)了。

　　富达在报告中指出，如果(guǒ)国企(qǐ)改革能(néng)够取得成效(xiào)，投资(zī)者会(huì)重估国企的投资者价值。投资者(zhě)对于能够持续提供良(liáng)好(hǎo)的股东回(huí)报的公(gōng)司是(shì)愿意支付(fù)溢(yì)价的。例如，贵州茅台过去(qù)20年的平均(jūn)每年的净资产回报率(lǜ)在(zài)20％以上。这是为什么贵州茅(máo)台可以10倍(bèi)的市净率交易(yì)的重要原(yuán)因(yīn)之一。除了房地产行业，目前来(lái)看大部分国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东回(huí)报，国企如何与投(tóu)资者互动，增强透(tòu)明(míng)性是全球投资(zī)者关注的问题。此外，投资者关注的(de)其它(tā)问题还包括：对于国(guó)企(qǐ)来说，如何在服(fú)务国家战略的同时增强(qiáng)它的商业效率，如(rú)何改善激励措施(shī)等。尽管这次改(gǎi)革的成效仍待(dài)时间检(jiǎn)验，但是“注重股东回报”是被资(zī)本市场认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太(tài)首席股票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国企主题受(shòu)到关注，可能个(gè)别(bié)股票有一定(dìng)量的“炒(chǎo)作(zuò)”资金参(cān)与，但是有充分的理(lǐ)由认为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分公司估值仍(réng)然很低(dī)。虽然它(tā)已经从极低(dī)的水平上升，但(dàn)总(zǒng)体来说，国有企业的市盈率仍(réng)然现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？在10倍左(zuǒ)右，这不是一个高(gāo)的数字(zì)。