调(diào)油逻(luó)辑1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算提振成本(běn)价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴(yīn)跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一方面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德(dé)期货分析(xī)师(shī)郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格局，以及美(měi)国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回(huí)补(bǔ)前期缺(quē)口后继续(xù)下行，对于(yú)化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面(miàn)，近(jìn)期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月份(fèn)去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油(yóu)需(xū)求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调(di1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算ào)油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年(nián)极端(duān)的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提(tí)前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同(tóng)期(qī)高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节(jié)奏上又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的短缺没(méi)有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发(fā)，而经历过(guò)去年的(de)大(dà)幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利(lì)空间(jiān)，同时我们从去年(nián)四季度(dù)至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油(yóu)需(xū)求的主要时(shí)期(qī)，而今年(nián)市场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地(dì)区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题是(shì)欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要(yào)是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年(nián)看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分(fēn)析(xī)师(shī)隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需(xū)求增(zēng)加下亚(yà)美套利(lì)利润(rùn)可观的(de)经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了(le)长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今(jīn)年调油大(dà)概(gài)率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未(wèi)来(lái)需求(qiú)的(de)不确(què)定和经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算烯(xī)的基(jī)本面来看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套(tào)年(nián)产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的(de)影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库(kù)压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没(méi)有真正进入(rù)美(měi)国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及(jí)美联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或(huò)较(jiào)预期(qī)大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油的价差高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时(shí)间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压(yā)力，短期来(lái)看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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