5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以(yǐ)来(lái)持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸(xī)引力(lì)。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的(de)营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药(ymbb是什么公司，mbb是什么意思缩写ào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期(qī)，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的增量(liàng)大(dà)部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留(liú)出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的(de)年化营收增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而(ér)言(yán)，要(yào)实现高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三(sān)级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来(lái)的(de)工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具(jù)体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频(pín)出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持(chí)优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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