射频芯(xīn)片领域面临变(biàn)局，下游市(shì)场增速放缓叠加进入竞争(zhēng)红(hóng)海(hǎi)，海外巨(jù)头(tóu)已开(kāi)始(shǐ)寻求业务转(zhuǎn)型。

　　今日(rì)，射频芯片厂商(shāng)慧智(zhì)微正(zhèng)式在科(kē)创板上市(shì)。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发行(xíng)价跌(diē)去8.94％，目前总市值为85.2亿(yì)元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一(yī)级(jí)市场受到(dào)资本热(rè)捧(pěng)。据公司上市文件，慧智微于2018年末(mò)开始进入融资(zī)快车道，先后引入了华兴资本、元禾(hé)璞(pú)华、大基金二期(qī)、红杉(shān)中国、IDG资本、光速中国以及金(jīn)沙江(jiāng)创投等一(yī)系(xì)列外部机(jī)构股东。截至(zhì)上市(shì)前，大基金二期、广发信德以及(jí)金沙江(jiāng)创投为持股(gǔ)达5％以上的外部机(jī)构股东，持股(gǔ)比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微(wēi)产品结(jié)构(gòu)相似的唯捷创(chuàng)芯，上市首(shǒu)日也走出(chū)了(le)破发的(de)行情，该公司股价于去年(nián)下半年触底回(huí)升，但截至今(jīn)日收盘股价仍略低(dī)于发行价。

　　二级市场遇冷背后(hòu)，是射频领域正面临变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能手(shǒu)机(jī)增速放缓以及5G普(pǔ)及(jí)潜力有限等因素影响，预计到2028年射频前端市场年复合增长(zhǎng)率(lǜ)约(yuē)为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多(duō)家全球(qiú)射频芯片(piàn)巨头，近年(nián)来也(yě)在响应市场变化(huà)谋求射频芯片业(yè)务(wù)以(yǐ)外的转型。

　　《科创(chuàng)板日报(bào)》记者注意到，当前，射频领(lǐng)域仍有(yǒu)飞(fēi)骧科(kē)技、康希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金(jīn)二期等多个知名资方

　　公开(kāi)资料显示，慧(huì)智微成立于2011年，主(zhǔ)营业务为射频前端(duān)芯片及模组的研发、设计和(hé)销售，下游应用领域(yù)主要包括智能手机以及物(wù)联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技(jì)等(děng)移动(dòng)终(zhōng)端(duān)设备(bèi)ODM厂商，以及移(yí)远通信(xìn)等无线(xiàn)通信模(mó)组厂商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分别实(shí)现营业收入(rù)2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元；公司当前仍(réng)处于亏损状态(tài)，净亏损额(é)分别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏损持续(xù)的原因，慧智微在招股文件(jiàn)中称，是由于持续进(jìn)行高额研发投入；下(xià)游客户集中且具有产品验证周期(qī)，尚(shàng)未(wèi)形成规(guī)模效(xiào)应(yīng)；市场竞争激烈(liè)，叠加下游去库存周期影响(xiǎng)，公司产品毛利(lì)空(kōng)间受挤压。

　　研发投入方面，近三(sān)年的总额分别为7588.54万(wàn)元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营(yíng)收比例(lì)分别(bié)为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三年公司(sī)的综(zōng)合毛(máo)利率(lǜ)分别为(wèi)6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远(yuǎn)低于同行业(yè)头(tóu)部卓胜微(wēi)50％左右的毛利率(lǜ)水(shuǐ)平，也不(bù)及和慧(huì)智微产品结构更接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自身造(zào)血能(néng)力不足(zú)，但仍要抓紧扩大规模(mó)的情况下(xià)，慧(huì)智微(wēi)开启了对外融(róng)资(zī)之路。公开(kāi)信息显示，公司于2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其(qí)在一年内完(wán)成了三(sān)轮融(róng)资，众多知(zhī)名资方，包括大基金二期(qī)、元禾璞华、红杉中(zhōng)国、IDG等也是在这一阶段对慧智(zhì)微(wēi)进入了慧智(zhì)微的股东(dōng)序列(liè)。

　　据招股书，截至IPO前(qián)，大(dà)基金二(èr)期、广发信(xìn)德(dé)以(yǐ)及(jí)金(jīn)沙(shā)江创投(tóu)为持股达5％以上的外部(bù)机构(gòu)股(gǔ)东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创投(tóu)通(tōng)-执中数据显(xiǎn)示，从(cóng)当前的(de)股价情况看，大基金二期在投资慧智微的近两年时间(jiān)里，实现了近2.5倍的账(zhàng)面回报，而(ér)较大基金二期(qī)晚3个月进入、并在后一轮持(chí)续(xù)加注(zhù)的红杉中国，平均持(chí)股成本增至13.78元/股，当前(qián)实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域(yù)面(miàn)临变局

　　慧智微招股书显示，公司目前有超过(guò)接(jiē)近(jìn)67％的收(shōu)入来自于手(shǒu)机领(lǐng)域(yù)。当(dāng)前，智能手机出货量的(de)大幅下降，已(yǐ)经对慧智微的(de)业绩造成(chéng)了(le)冲击(jī)，而市场(chǎng)对智(zhì)能(néng)手机未来增速持续放缓的预期，也让资本市(shì)场对包括慧智(zhì)微在内的射频芯(xīn)片厂商做出了重(zhòng)新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为(wèi)190亿美元以(yǐ)上，2022年由于手(shǒu)机市场的下滑，射频(pín)前端市(shì)场规一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋模(mó)与(yǔ)2021年的(de)市场(chǎng)相差无几。而接下(xià)来，由于智能手机的温和增长以及(jí)5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前端的市场年(nián)复合增长率约(yuē)为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧智微(wēi)有着相似产品结构(gòu)，同(tóng)样在IPO前获豪华股东突击入(rù)股的射(shè)频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上市(shì)时，也遭(zāo)遇(yù)了破(pò)发的行情(qíng)，上市首日跌(diē)36％。尽管在(zài)去年10月跌至30元每股的(de)价格(gé)后止(zhǐ)跌回升，但截至今日收盘，唯(wéi)捷(jié)创(chuàng)芯股(gǔ)价(jià)仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全(quán)球多家射频芯片(piàn)领域的(de)巨(jù)头(tóu)厂商都在(zài)谋求转型，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除(chú)了原有的射(shè)频芯片外，其还(hái)增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延伸(shēn)至汽车、物(wù)联网、电(diàn)源等领域。

　　国(guó)内方面(miàn)，射(shè)频领域正呈现(xiàn)出一片(piàn)红海(hǎi)的竞(jìng)争格局，由(yóu)于(yú)入局者众，且产品仍集(jí)中在中低端市(shì)场(chǎng)，各射频(pín)芯片厂商(shāng)只(zhǐ)能(néng)再卷价(jià)格，进一步压(yā)低了自身的(de)利润空间。

　　射频厂(chǎng)商三伍微电(diàn)子(zi)创始人钟(zhōng)林此前曾表示(shì)，国产射频前(qián)端芯片杀(shā)价已(yǐ)经无底线(xiàn)，而预计未来每(měi)个射(shè)频(pí一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋n)细分赛道还会有更(gèng)多竞争者进入，往(wǎng)后三年射频芯片厂商将(jiāng)面(miàn)临更(gèng)大的生(shēng)存和竞争压力。

　　目前，一(yī)级市场(chǎng)对射频芯片厂商(shāng)的关注(zhù)亦有所下(xià)降，截至目前，今年(nián)共有9家(jiā)射频芯片厂商宣布完成(chéng)融资(zī)，而(ér)在2021年上半(bàn)年，这个数(shù)据是近(jìn)50家，且(qiě)投资机构涵(hán)盖了投资机构(gòu)涵盖了(le)中(zhōng)金(jīn)资(zī)本、红(hóng)杉(shān)资(zī)本中国、小米长江产(chǎn)业基(jī)金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍(réng)有飞骧(xiāng)科技、康希(xī)通信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书(shū)中表(biǎo)示，本次IPO募得(dé)资金将用于芯(xīn)片测(cè)设中(zhōng)心建(jiàn)设、总(zǒng)部基地及上海和广州研发中心建设(shè)以及补充流动资金(jīn)。具体战略规划方面，其表示将巩(gǒng)固在5G射(shè)频(pín)前(qián)端领域取得的市场地位，增(zēng)加头部客户(hù)的市场(chǎng)份额；技术上(shàng)跟进射频前(qián)端技术迭代，优化可重构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产品上加大对上游滤波器(qì)、多工器的产(chǎn)业链(liàn)布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛的产(chǎn)品(pǐn)系列。

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