近(jìn)日，国内上市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期(qī)货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商(shāng)品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募商品期(qī)货基(jī)金也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在(zài)报(bào)告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润方面，一(yī)季度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区(qū)别？4只公募商品期货基(jī)金在一季报中均提及，本期已实现收益(yì)指(zhǐ)基(jī)金本期利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信用减值(zhí)损失后的余额，本期利润为(wèi)本(běn)期(qī)已实(shí)现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映出(chū)投资者的(de)偏好。从(cóng)份额变(biàn)动来看，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其他3只商品期货基金均受(shòu)到净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情(qíng)，华(huá)夏(xià)基金认为，主要(yào)原因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原(yuán)油以及美豆等(děng)大宗商(shāng)品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内(nèi)现(xiàn)货(huò)供应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚可(kě)，加之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国(guó)内大豆(dòu)到港(gǎng)量趋于增加，同时由于(yú)下游提货消极(jí)，油厂豆粕不(bù)断(duàn)累库，部分(fēn)油(yóu)厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库(kù)现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌幅(fú)过大(dà)；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节(jié)前(qián)养殖(zhí)产品(pǐn)集中出栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今(jīn)年由于生猪价格持续(xù225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子ne-height: 24px;'>225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子)下行，养殖业复产积极(jí)性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告(gào)期内基金投资(zī)策略和运作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季度白银在初期两个月处于振荡调整(zhěng)，在(zài)三月份又(yòu)很(hěn)快反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄金较白银表现(xiàn)更为(wèi)强势，金银比价有所抬(tái)升。前期走势(shì)主(zhǔ)要受制于(yú)白银(yín)工业属性及美联储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现(xiàn)出(chū)更高的波动性。后期则主要(yào)是欧美银行业(yè)出(chū)现流动(dòng)性危(wēi)机，导(dǎo)致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对(duì)于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策(cè)调整节奏与经(jīng)济(jì)衰退担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金(jīn)属行情，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金融体(tǐ)系的流动性(xìng)风险、新兴经(jīng)济体债(zhài)务风(fēng)险等黑天鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以来(lái)，美(měi)联储已连续(xù)加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息步伐明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏(hóng)观环境(jìng)对贵金属相对有利(lì)，贵金(jīn)属配置价(jià)值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的(de)相(xiāng)对(duì)高位，建议择机积极配置。

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