核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定(dìng)的(de)股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对(duì)较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产(chǎn)不(bù)多(duō)，收益率在(zài)下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板块为代(dài)表的(de)高股息策略有望取得相对不错(cuò)的(de)收(shōu)铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进一步(bù)提(tí)升(shēng)的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗行和城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资(zī)产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持(chí)正增殊为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度(dù)农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的(de)趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边(biān)际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告(gào)：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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