美(měi)国(guó)债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院(yuàn)通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预(yù)算的(de)法案，隔日(rì)参(cān)议(yì)院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会(huì)预算(suàn)办公室数据，目前(qián)美国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实质性(xìng)债务(wù回族女人为什么离婚少)违约(yuē)，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于(yú)全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国债务上限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的(de)重点(diǎn)也将重新(xīn)回(huí)到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上(shàng)限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及(jí)后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本(běn)次(cì)债务危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数(shù)则跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违(wéi)约，很(hěn)多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲市(shì)场表现相对(duì)于美国和(hé)发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)前(qián)景和具吸(xī)引(yǐn)力(lì)的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第四季有所改善(shàn)，有助提(tí)振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区(qū)（日本(běn)除(chú)外(wài)）全球市场(chǎng)策(cè)略(lüè)师赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表示，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场回族女人为什么离婚少情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达成一(yī)致有确定的(de)预期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及全球(qiú)资本市(shì)场并没有对美国(guó)债务(wù)上(shàng)限问题过度(dù)反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资(zī)产配置(zhì)角度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等(děng)类似(shì)的尾部(bù)风(fēng)险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化(huà)低相关(guān)性(xìng)资产配置、二(èr)是(shì)支付保险费(fèi)的(de)另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回(huí)顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看到(dào)避险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季度(dù)展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国(guó)际(jì)金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因为美(měi)债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切(qiè)资产增持(chí)现金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一(yī)起下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风险是(shì)另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如(rú)果出(chū)现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策(cè)略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球(qiú)信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得到(dào)了保证，在(zài)两年内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近两(liǎng)周的美(měi)债(zhài)谈判关(guān)键期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次(cì)回到

　　美国财(cái)政政策和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经投票(piào)通过债务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回(huí)到美国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会(huì)持续(xù)关注就(jiù)业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降息，年内降息(xī)的乐(lè)观预期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除(chú)联储还(hái)会继(jì)续加息(xī)的可能(néng)，但加息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利(lì)率基(jī)本(běn)见顶的趋势不会(huì)改变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)协议(yì)通过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)收紧，这(zhè)或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着资(zī)本流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称(chēng)，接下来美国(guó)财政部的工(gōng)作重点是(shì)如何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通家庭可能(néng)成为购买美(měi)债(zhài)异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国(guó)财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造(zào)成极(jí)大抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重新发行，有可能(néng)促使美联(lián)储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了(le)此(cǐ)前(qián)暗示未来还会加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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