四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新(xīn)规(guī)主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还(hái)关(guān)注到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部(bù)分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调(diào)降利(lì)率也(yě)被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳(lì)则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款(kuǎn)的(de)一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和(hé)7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一个具(jù)有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的(de)协定存(cún)款账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利(lì)率为1.1厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么5％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期(qī)改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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