调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的(de)热度之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来(lái)，PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原(yuán)油(yóu)大(dà)跌(diē)bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗，另一方(fāng)面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局，以及美(měi)国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化(huà)工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方(fāng)面，近期美(měi)国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国(guó)调油需求的预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油(yóu)对(duì)于辛烷(wán)值的需求支撑起了(le)芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化(huà)组组长谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原(yuán)因更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年极端(duān)的调油行(xíng)情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷(wán)值调油料的(de)短(duǎn)缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后(hòu)行情(qíng)一触即发，而(ér)经历过(guò)去年(nián)的大(dà)幅波动，随后调油(yóu)商(shāng)对于今(jīn)年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我们(men)从去年(nián)四季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持(chí)相对高(gāo)位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提(tí)早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高位(wèbjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗i)徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期，而今(jīn)年(nián)市场提前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供(gōng)需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压(yā)力较(jiào)大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油(yóu)品利(lì)润却(què)回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以(yǐ)及疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油(yóu)行情(qíng)有所(suǒ)准备(bèi)，整(zhěng)体缺量(liàng)需(xū)求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年(nián)的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业(yè)签(qiān)订合同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观(guān)察今年调油大概率仍(réng)将发生，但(dàn)是(shì)整体对于(yú)芳烃价格的提振高度(dù)将极(jí)大可能不(bù)如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价波(bō)动加(jiā)剧，近期(qī)原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下(xià)降，在对未来需求的不确(què)定和(hé)经济(jì)可能衰退的背景下调(diào)油需求(qiú)出(chū)现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的(de)局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下北方低(dī)价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯(chún)苯(běn)港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的(de)消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价(jià)差(chà)高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的(de)时(shí)间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对(duì) PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临(lín)成品库存偏(piān)高和(hé)利润不佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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