国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议(yì)息会(huì)议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维(wéi)持(chí)该银行运营的(de)希(xī)望(wàng)在变得渺(miǎo)茫。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人(rén)士称，该银行很有可能会被(bèi)美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共(gòng)和银(yín)行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接(jiē)下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新(xīn)低。目(mù)前包括来(lái)自美国联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保险(xiǎn)公司(sī)、财(cái)政(zhèng)部和(hé)美联储的(de)官员正在与其他银行进行协调会(huì)议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻(xún)求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内(nèi)部审查(chá)报告中，美联储承(chéng)认，对(duì)于上月(yuè)硅(guī)谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联储(chǔ)认为，银(yín)行业审查员未能采取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储负责(zé)金(jīn)融业监管的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审(shěn)查员(yuán)未(wèi)能充分认(rèn)识到，随着(zhe)硅谷银(yín)行的(de)规模(mó)扩(kuò)大、复杂性增加，该行变(biàn)得有(yǒu)多(duō)么(me)不堪一击。他们的确(què)发现(xiàn)了风(fēng)险(xiǎn)，却没(méi)有采取足够的(de)措施，保(bǎo)证该(gāi)行足够迅(xùn)速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银行倒闭(bì)有(yǒu)四大成(chéng)因(yīn)，其中三点都和(hé)美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美(měi)联储监管者的错误部分源于，特朗普执(zhí)政时(shí)的(de)金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变(biàn)似(shì)乎导致联储(chǔ)的(de)监管变得更宽松。这些变(biàn)化(huà)体现在降低标(biāo)准、增加复(fù)杂(zá)性，以及监管(guǎn)方式(shì)不够自信果断(duàn俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗)，它们(men)阻(zǔ)碍了(le)有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行(xíng)业审查员已经确定了(le)硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行(xíng)收(shōu)到31项(xiàng)监管机构的公(gōng)开审(shěn)查(chá)报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美(měi)联储(chǔ)忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多年(nián)来(lái)一直突破内部(bù)风险限制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产超过千(qiān)亿美(měi)元银行的一系列(liè)规定，包(bāo)括压力测试和(hé)流动性要(yào)求，将(jiāng)重新评估，怎样监督(dū)和监管一家(jiā)银(yín)行对(duì)利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明，需要(yào)对范(fàn)围更广泛的银行强化适用的标准，联(lián)储应(yīng)考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的银行适用标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的(de)银行存款(kuǎn)，监(jiān)管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)应要求更广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到可(kě)出售(shòu)证(zhèng)券的未实现损益，以(yǐ)便(biàn)让银(yín)行的资本要(yào)求更好地匹(pǐ)配其(qí)财务(wù)状况(kuàng)和(hé)风(fēng)险(xiǎn)。他(tā)暗(àn)示，对资本规划和(hé)风险管(guǎn)理不足的公(gōng)司，美联储可(kě)能增加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股票(piào)回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难(nán)声明

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国(guó)白宫当地时间4月(yuè)28日的(de)声明，美国总统拜(bài)登批准内(nèi)华达州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可(kě)在(zài)成本分担的基(jī)础上提供(gōng)给州政府和符(fú)合条件的地方(fāng)政府以及(jí)某些(xiē)私(sī)人非营利组织，用于受灾害(hài)影响地区(qū)的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰(lán)农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟(méng)委(wěi)员会(huì)执(zhí)行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对(duì)外(wài)宣(xuān)布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行动解决(jué)欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚(yà)等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从欧盟(méng)层(céng)面(miàn)对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响的(de)成员国(guó)农民(mín)提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花(huā)籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道(dào)出口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美(měi)国滞胀困(kùn)境：经(jīng)济(jì)继续(xù)放(fàng)缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的数(shù)据显示，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美(měi)联储青睐的通胀指(zhǐ)标(biāo)之一(yī)。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国(guó)通胀的居高不下(xià)，这加大了(le)美联储5月再次(cì)加息的(de)可能性。报告公布后，美国短期利率期货(huò)小幅下(xià)跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美(měi)国商务(wù)部公布(bù)的一季度美国(guó)宏观(guān)经(jīng)济数据显示，美(měi)国(guó)一季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的(de)一季度(dù)核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析师(shī)张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据(jù)来看，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对(duì)于(yú)美(měi)国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危(wēi)机的(de)尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑(huá)，一(yī)定(dìng)程度上削(xuē)弱(ruò)了美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策的(de)紧(jǐn)缩预期，同时增(zēng)加了下半(bàn)年美联储降(jiàng)息的预期(qī)。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消费支出(chū)在(zài)内的一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上升，再(zài)加上周五晚间(jiān)公布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美(měi)联(lián)储5月份(fèn)加息(xī)基本(běn)不存在悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更(gèng)多(duō)影响的是年中(zhōng)美联(lián)储的政策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还需关(guān)注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当前(qián)美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎(shèn)两难的(de)抉(jué)择(zé)。随着此前银行业危机的(de俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗)爆发以及一(yī)季度经济的(de)回(huí)落，美(měi)国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行(xíng)压力已经持(chí)续增加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出(chū)核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味(wèi)着进行政策选(xuǎn)择(zé)时不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节(jié)奏，俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或将更(gèng)加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观(guān)风险的把控，且对未来(lái)加息的态度(dù)或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的(de)计价。鉴(jiàn)于(yú)此(cǐ)次会议并无最(zuì)新点阵图和(hé)经济展(zhǎn)望公布(bù)，因(yīn)此(cǐ)会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威(wēi)尔(ěr)的(de)会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观(guān)察措辞调(diào)整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会后(hòu)的新闻(wén)发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后(hòu)续货币(bì)政策以及银行业(yè)危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论对(duì)于商品市场(chǎng)还是权益市场(chǎng)而(ér)言(yán)，均构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美(měi)联储会(huì)议需(xū)要关注三个方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽固(gù)性(xìng)，美联(lián)储(chǔ)是否会透露其(qí)愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美(měi)联储对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期(qī)风险；三是美联储(chǔ)未来的货(huò)币政策预(yù)期，比如是否透(tòu)露下半年将(jiāng)降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美联储依然(rán)偏鹰派，则预(yù)期风(fēng)险资产将继续回(huí)调，美(měi)债利率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对(duì)市场(chǎng)而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示，由(yóu)于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较大波(bō)动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上需要重点(diǎn)关注(zhù)美联(lián)储声明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其(qí)是(shì)如果美(měi)联(lián)储意外(wài)偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍(réng)将加息(xī)的(de)倾向，则(zé)市场或将(jiāng)面临(lín)较大(dà)的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面(miàn)临(lín)涨跌两难局面(miàn)

　　近期(qī)美元指数持稳，贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情则表(biǎo)现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银(yín)行业风险事件(jiàn)溢(yì)出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币(bì)政策迅速(sù)转向的乐观预期出(chū)现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回(huí)拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱(ruò)。同(tóng)时，美(měi)国(guó)经(jīng)济前景黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)余波反复，不断激(jī)发(fā)市(shì)场(chǎng)避险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全(quán)球“去(qù)美元(yuán)化”方兴未艾，各(gè)国央行(xíng)强化黄金资产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素均对贵(guì)金(jīn)属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主(zhǔ)要是，市(shì)场和美(měi)联储对于后(hòu)续货币政(zhèng)策之间(jiān)的(de)预期差，以(yǐ)及(jí)美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数(shù)还是失业率指标，还(hái)远未触及经济衰退以及美联(lián)储货币政策转向的(de)阈(yù)值区(qū)间，这(zhè)极有(yǒu)可能造成通胀回归波(bō)折反复(fù)，进而引发美联储货币政策前(qián)景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议(yì)息会议落地后的(de)一(yī)段时间内，市(shì)场仍(réng)然(rán)会延续(xù)上述的修正走势，美联储还需在更多(duō)数据指引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前(qián)预(yù)计仍会延续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而(ér)市场对于年内(nèi)降息的乐(lè)观(guān)预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国(guó)经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算(suàn)体(tǐ)系下美元(yuán)的趋势(shì)压力(lì)。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是(shì)美债实际利率(lǜ)的变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以及美元结算体(tǐ)系的变化(huà)使(shǐ)得贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来(lái)越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金(jīn)属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从(cóng)资(zī)产配置的(de)角度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金属(shǔ)作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了(le)一(yī)定(dìng)程(chéng)度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以及(jí)欧美银行业风险带(dài)来(lái)的避险(xiǎn)情绪(xù)对(duì)贵(guì)金属价格(gé)仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能(néng)对(duì)贵金属形成(chéng)有(yǒu)力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易(yì)主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对(duì)于美联储降息(xī)的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带(dài)来(lái)金银价(jià)格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示(shì)，随着(zhe)国(guó)内(nèi)“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外市场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏(hóng)观(guān)市(shì)场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素也多(duō)空交织，海外市场容(róng)易出现巨(jù)幅波动。同(tóng)时(shí)，国(guó)内“五(wǔ)一”假期结束后，市场(chǎng)将直面(miàn)美(měi)联(lián)储(chǔ)5月利(lì)率决议(yì)落地，他预计美联(lián)储(chǔ)会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储议(yì)息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业(yè)危机及债(zhài)务上限问(wèn)题(tí)悬而未决，投资者要防(fáng)止过(guò)分押注(zhù)引发的风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关注贵(guì)金(jīn)属回(huí)落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五一”假期(qī)恰(qià)逢(féng)海外(wài)美联储会议这一关(guān)键(jiàn)时间节点，投(tóu)资者若保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有足(zú)够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来冲(chōng)击(jī)。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)加(jiā)明确的(de)方向(xiàng)性行(xíng)情(qíng)，可根据(jù)美联(lián)储议(yì)息会(huì)议给出的(de)指引，对贵金属进(jìn)行相(xiāng)应布局。

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