申(shēn)万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大(dà)的是(shì)半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品(pǐn)集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收集(jí)中度(dù)却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营收体量(liàng)居(jū)前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快(kuài)速增(zēng)长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当(dāng)半导体(tǐ)行(xíng)业处(chù)于(yú)国(guó)产替代化、自主研发背景下的(de)高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下(公安协警工资多少，公安协警怎么样xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业(yè)的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到(dào)电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速(sù)在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等业(yè)务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片定(dìng)制技(jì)术(shù)、丰富(fù)的IP储(chǔ)备(bèi)以及(jí)强大的(de)设计能力(lì)，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过(guò)于求的(de)局面，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可(kě)观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入(rù)。研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既(jì)有研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成(chéng)合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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