金融(róng)界(jiè)4月21日(rì)消息 自国家统(tǒng)计(jì)局4月(yuè)11日发(fā)布3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首席经济学家邢(xíng)自(zì)强今(jīn)天在(zài)CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的(de)优(yōu)势(shì)，至少给决策层提供了(le)充足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势(shì)

　　而(ér)我们从疫情中复苏(sū)走过3个月，并(bìng)且没(méi)有采取(qǔ)强刺激，更多(duō)靠内生动(dòng)力(lì)，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利(lì)于(yú)物价相对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发(fā)达国(guó)家举例(lì)，疫情之后货币(bì)政策强(qiáng)刺激，带来高通(tōng)胀后(hòu)果不得(dé)不进(jìn)行加息，而矫枉过正的(de)加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀可能(néng)是我们的(de)优(yōu)势，至少给决策层提供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国(guó)通胀(zhàng)水平较低可以看得更乐观一些，不必担心(xīn)中国会陷入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指(zhǐ)出，这也是一个滞(zhì)后指标(biāo)，不会(huì)率(lǜ)先好(hǎo)转，需要(yào)经(jīng)济(jì)环境有明(míng)显改善(shàn)、企(qǐ)业感到盈利、订单有(yǒu)比较强的转机(jī)，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服务业(yè)率先复苏，就(jiù)业为什么(me)也没有特别明显改善(shàn)？邢自强指出，现在(zài)还处于(yú)经济修复阶段，疫情前正常年份(fèn)服务业能创造800万个(gè)就业岗位，但(dàn)是21年(nián)、22年服务业只创造了100万个(gè)岗位，两年加起(qǐ)来少创造了约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢(huī)复到2019年的水平，要恢复到原来的轨(guǐ)迹上需要(yào)时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是(shì)有原因的，跟感受(shòu)到的服务业(yè)在回升并不(bù)矛(máo)盾(dùn)，“回(huí)升只是补上去年底的坑，还没有(yǒu)回到潜在(zài)增(zēng)速上，只有回到潜在增速上(shàng)才能够逐步(bù)消(xiāo)化俄罗斯乌克兰什么时候结束战争之前积(jī)压的潜在失业(yè)。”邢自(zì)强判断(duàn)，服务性行业可能要逐季恢复，大概在(zài)今(jīn)年底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央(yāng)行纷(fēn)纷强调没有(yǒu)通(tōng)缩(suō)

　　4月(yuè)11日(rì)国(guó)家统计局(jú)公布3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂(chǎng)价(jià)格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一(yī)季(jì)度新增贷款却创纪录，引发了关(guān)于通(tōng)缩的(de)讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映出(chū)供需恢复(fù)不(bù)匹(pǐ)配现状

　　4月20日下(xià)午，央(yāng)行举行2023年(nián)一季度(dù)金(jīn)融统计数据有关情(qíng)况新闻(wén)发布会。央行(xíng)货币政策司(sī)司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通缩(suō)一般具有物价水平持续负增长、货币供应量持(chí)续下降的特征，且常伴随(suí)经(jīng)济衰(shuāi)退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币(bì)供(gōng)应量）和社(shè)融增(zēng)长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，与通缩(suō)有明显区别(bié)。

　　近期的(de)物价回(huí)落是因为经(jīng)济基本(běn)面和高基数等因素(sù)。邹澜进一步解释，一(yī)方面，供给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子(zi)政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续加快恢复，物(wù)流(liú)畅(chàng)通保障到位，特别是(shì)“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足(zú)。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，需求恢复(fù)较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数(shù)效(xiào)应也有所影(yǐng)响。邹澜(lán)进一步指出(chū)，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，也带来(lái)高基数(shù)扰动。货币信(xìn)贷较快增长与物价回(huí)落并存，本(běn)质(zhì)上俄罗斯乌克兰什么时候结束战争受时滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货币(bì)政策注重从供给侧发力，去年以来支持(chí)稳(wěn)增长力度持续加大，供给端见效较快。但(dàn)实(shí)体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节的效(xiào)应传导(dǎo)有一(yī)个过程，疫情反(fǎn)复扰动也使企业(yè)和居(jū)民(mín)信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据(jù)领(lǐng)先(xiān)于经(jīng)济数据，实际上反映出供需恢复不匹(pǐ)配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经济没有出(chū)现通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家(jiā)统计(jì)发(fā)言(yán)人付(fù)凌晖(huī)就近期市(shì)场(chǎng)热议的(de)中国经济(jì)是否会(huì)陷入通缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的来看，当前(qián)中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段(duàn)来看(kàn)，物价会稳步恢复(fù)，价格带动(dòng)会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由(yóu)于(yú)去年(nián)基数较高，国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价格涨幅(fú)较高，再(zài)加(jiā)上国内受疫情(qíng)影(yǐng)响供(gōng)给偏紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年二季度(dù)CPI涨幅(fú)可能保持(chí)低位，但这不说明(míng)通货紧缩。随着下半年影响因素逐步(bù)消除，价格会回到(dào)一个合理水(shuǐ)平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)直言(yán)，当前数据呈现复(fù)苏(sū)信号明显，通缩观点并不成立，预计下半年基(jī)数效应(yīng)消(xiāo)退后(hòu)，CPI同比(bǐ)增速(sù)将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价下降(jiàng)既不全(quán)面亦难持续，货币(bì)供应创(chuàng)新(xīn)高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估了服务业(yè)和其他不可贸易品的(de)通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大(dà)的“不可贸易(yì)品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是(shì)更广(guǎng)义的通胀走(zǒu)势最(zuì)重要的风向标之一。华泰宏观认为(wèi)，不(bù)论是从居(jū)民收(shōu)入、居(jū)民(mín)消费(fèi)倾向、还是居民资产(chǎn)负债表的边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在(zài)防疫政策优(yōu)化后(hòu)都在(zài)修复，而非(fēi)恶(è)化(huà)。

　　招商(shāng)证券提到(dào)，一季度CPI走势并不满足央行对通缩(suō)的认定，其(qí)主要反映局(jú)部性、外(wài)生(shēng)性与(yǔ)阶段(duàn)性现象，货(huò)币供(gōng)应（M2）高增(zēng)长与CPI持续(xù)走弱看似(shì)反(fǎn)常(cháng)，实则反映疫后复(fù)苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的物价下(xià)行不是通缩(suō)，而是与基数效应、前期非(fēi)经济(jì)政策对企业家信心的冲(chōng)击以及(jí)疫情后居民风险偏好下(xià)降有关。当(dāng)前中国经济(jì)仍在持续恢复进程中，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标反映经济(jì)恢复向好(hǎo)，并且呈现出服务业(yè)好于工业、内(nèi)需(xū)恢复(fù)好于外需的特点(diǎn)。

　　国民经济(jì)研究(jiū)所(suǒ)副所(suǒ)长王小(xiǎo)鲁称，在货币增长大幅度超过经(jīng)济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走高(gāo)，价格走低，这(zhè)不是通(tōng)缩，是产能(n俄罗斯乌克兰什么时候结束战争éng)过剩和消费需求不(bù)足抑(yì)制了价格上(shàng)涨。这种情况(kuàng)下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需(xū)求不仅于事(shì)无(wú)补(bǔ)，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是(shì)货币(bì)与(yǔ)有(yǒu)效需求或供给的不匹配，背后(hòu)是居民与企业(yè)支出谨慎(shèn)、地产(chǎn)角色变化、海外市场转(zhuǎn)向三个原因。经济预期在经历一轮上修(xiū)与下修后，当(dāng)前宏(hóng)观预期波(bō)动率(lǜ)再次抬升，国军(jūn)宏观(guān)认为(wèi)会持续至5月之后，当宏观(guān)预期(qī)波动(dòng)率下降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复(fù)苏环境延续，长端利率依然有小幅下行(xíng)空间，权益成长风(fēng)格会相对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下(xià)景气(qì)行(xíng)业的稀缺是(shì)促成成长牛的重要外部因素，物价水平的回落多与有效需求不足相关，在传统周期行业景气低迷的环境(jìng)下，产业周期上行的(de)成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 俄罗斯乌克兰什么时候结束战争