昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不(bù)必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波(bō)动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的(de)话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每(měi)一(yī)个(gè)公司(sī)的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希(xī)尔(ěr)并不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未(wèi)来(lái)不确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部(bù)门研(yán)究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明(míng)显的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年(nián)5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度(dù)的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏(lá世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁n)环比出现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一定程(chéng)度的(de)体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成(chéng)本(běn)一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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