2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院的(de)数(shù)据显示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下(xià)游企业(yè)来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司(sī)的(de)扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求的(de)状态(tài)，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈(chéng)现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享(xiǎng)受到(dào)光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛(máo)利率较(jiào)快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料(liào)方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半年(nián)硅(guī)片价(jià)格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与硅料企(qǐ)业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益(yì)于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易形成规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营(yíng)情况(k唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星uàng)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备全球累(lèi)计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuà唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星n)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会公布(bù)的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营(yíng)数据也(yě)可看出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季度存(cún)货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言(yán)都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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