光大期(qī)货研究(jiū)所能化总(zǒng)监钟美(měi)燕(yàn)表示，能化品普(pǔ)跌(diē)的驱(qū)动(dòng)，一方面是(shì)宏观(guān)因素的系(xì)统性风(fēng)险共振，市场(chǎng)预计(jì)美联储5月(yuè)仍(réng)延续激进加息节(jié)奏，且目标利率仍可能更高。此外(wài)，对(duì)于疫情(qíng)的担忧情绪再起，市场对(duì)于需求端(duān)持续恢复的(de)信心(xīn)减弱。另一(yī)方面，从产(chǎn)业层(céng)面来看(kàn)，化(huà)工产品利润压缩(suō)，高油价难以持续，同时油价下行又导致风(fēng)险蔓延，能化品(pǐn)出(chū)现(xiàn)成本坍(tān)塌逻辑。

　　三(sān)立期货能化(huà)分析师(shī)刘双双认为，市场(chǎng)对全球需(xū)求(qiú)疲软的担忧情(qíng)绪升(shēng)温，整个大宗商品市(shì)场风险(xiǎn)偏好整体回落，原油经过(guò)上周大幅(fú)上涨之(zhī)后回(huí)调的力度(dù)较大。

　　本周，布(bù)伦(lún)特原(yuán)油(yóu)和WTI原(yuán)油(yóu)期货(huò)自高(gāo)位连续4日下(xià)跌(diē)，周五(wǔ)有所企稳，累(lèi)计跌幅均(jūn)超(chāo)过5％。

　　“目前(qián)主导原油价格的(de)因(yīn)素(sù)主要在需(xū)求层(céng)面和美联储加息的(de)态度两方面。”刘(liú)双双分(fēn)析认(rèn)为，供给端，随着(zhe)OPEC+强势减产之后变动(dòng)的可(kě)能(néng)性比较小，虽然近期拜登政府在进一步放松对委内瑞拉原油的限(xiàn)制(zhì)，但受制于其国内政治动乱，基础设施建设缓慢等因素(sù)，如果放开，委(wěi)内瑞拉能(néng)释放(fàng)的原油也有限(xiàn)。随着美国的(de)消费数据和就(jiù)业(yè)数据(jù)的公布，美联(lián)储5月(yuè)加息25个(gè)基点的(de)概(gài)率加大，但(dàn)油价的上涨(zhǎng)也在进一(yī)步推高美国国内的通(tōng)胀，因此加息还有很大的不(bù)确(què)定因素。需求端(duān)，本月OPEC月(yuè)报称(chēng)，此次(cì)强势减产是(shì)因为对需求端的(de)担忧，美(měi)国经济能否软着陆(lù)依旧存疑，欧美裂解价(jià)差走(zǒu)弱，加之(zhī)本周的EIA成品油(yóu)库存小幅(fú)累库，都(dōu)从侧(cè)面(miàn)说明需求端(duān)疲软。

　　钟美燕则认为(wèi)，目前影响油价(jià)的主要因(yīn)素有OPEC+的实(shí)际减产力(lì)度、西方国家对于俄罗斯的制裁措(cuò)施、中国需求恢(huī)复的持续性以及宏观情绪。从整体的油价驱动上来看，今年市场博弈的因素多，共振(zhèn)的因(yīn)素少，油价将呈现脉(mài)冲行(xíng)情。短(duǎn)期来看(kàn)，原(yuán)油阶段性存(cún)在回调整理的诉求，尤其是在美联储下一(yī)期议(yì)息会(huì)议(yì)前(qián)，市场(chǎng)将延续(xù)谨慎的(de)心(xīn)态(tài)，油价以向(xiàng)下回补缺口为(wèi)主。之后，需要关注宏观(guān)风险共(gòng)振的程(chéng)度(dù)，下月(yuè)初(chū)的产量数(shù)据也是(shì)考验(yàn)OPEC+减产决心和成色的时(shí)间点。

　　“从目前原油市场(chǎng)供需(xū)层面的演(yǎn)绎来看(kàn)，如果OPEC+执行减产(chǎn)计划(huà)到年底(dǐ)，原油市场整体供需偏紧是较(jiào)为(wèi)确(què)定的(de)。基于此，油价(jià)很难持续下行(xíng)。现在油价已经回(huí)落到了一(yī)季度振(zhèn)荡区间，近期油价的快速回落(luò)是(shì)对前期(qī)持(chí)续上涨(zhǎng)的调整修正行情，后续(xù)大概率依旧(jiù)是(shì)高位振(zhèn)荡为主。”刘(liú)双双表示，后(hòu)续需(xū)要关注OPEC+的减产执行率和5月的美联(lián)储议息会议。

　　宏(hóng)观利空因素与基本面共振(zhèn)，沥青大(dà)幅下挫

　　周五，沥青期(qī)货大(dà)幅下跌，截(jié)至收盘，主力(lì)2307合约跌幅为(wèi)3.52％，夜(yè)盘延续跌势，跌幅1.36％。

　　方正(zhèng)中期期货(huò)研究院首(shǒu)席(xí)石油化工研(yán)究员(yuán)隋晓影(yǐng)表示，沥青期货价格大(dà)幅下(xià)跌，主要是(shì)受原油(yóu)价(jià)格回调(diào)影响(xiǎng)。另外，作为建材类品种，黑(hēi)色(sè)系品(pǐn)种(zhǒng)的连续(xù)走(zǒu)跌也对沥青走势形成拖累。此(cǐ)外，沥(lì)青自身(shēn)供需(xū)面维持宽松，沥青供给持续增加，但需求(qiú)维持(chí)低迷，对沥青期货走势(shì)形成一定打压。

　　从基本面(miàn)看，隋晓影分(fēn)析认为，近期(qī)随(suí)着沥青炼(liàn)厂开(kāi)工的(de)回升，沥青供给持续增加，虽(suī)然作为沥青的(de)原(yuán)料(liào)，国内稀释(shì)沥青(qīng)进口(kǒu)持续低位，但目前来看(kàn)暂(zàn)未影响国内沥青供给(gěi)，而受天气、资金以(yǐ)及季节(jié)性因素影响(xiǎng)，沥青刚(gāng)性需求偏弱，且绝(jué)对(duì)价格(gé)高位一定(dìng)程度(dù)上也制约(yuē)了(le)囤货需求的(de)释放。“整体上，当(dāng)前沥青供需结构(gòu)维持(chí)宽松(sōng)，但库(kù)存水平不高，整体供(gōng)需矛(máo)盾不(bù)突出。”

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所(suǒ)能化研究员杜冰(bīng)沁(qìn)表示(shì)，近期沥青供应持(chí)续增加(jiā)，按照目前的开工水平(píng)，预计4月排(pái)产大概率能(néng)够(gòu)和3月一样兑现。但初步数据显示，5月沥青(qīng)地(dì)炼预排产172.5万吨，环比排产减少15.5万吨，较去(qù)年实际产量114.0万吨增加58.5万(wàn)吨。地炼预排产的下(xià)滑，或(huò)反(fǎn)映了河北鑫海石化二季(jì)度计划全厂(chǎng)检(jiǎn)修至(zhì)5月底(dǐ)而带来的供应减量，预计5月(yuè)沥青供应压力或将有所缓和。需求端仍(réng)较为疲软，从近期(qī)调研情况来看，南方(fāng)需求缓慢恢(huī)复，北方需(xū)求仍未有明显起色。

　　展望后市，杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)沥青盘(pán)面价格或以高位整理为主，尽管稀释沥青进口手续抽查或将影响小部分原料供应，但(dàn)整体(tǐ)价格上行(xíng)驱动不足，高价或对(duì)下游需(xū)求产生负(fù)反(fǎn)馈，中期(qī)沥青市(shì)场供应端压力仍(réng)然较大，而需求暂未到达旺季，预(yù)计中期沥青盘面与(yǔ)现货价格整体以振荡偏弱为主(zhǔ)。

　　隋晓影表(biǎo)示(shì)，从成(chéng)本端(duān)来看，OPEC+减产令原油上行(xíng)动(dòng)能增强，但近期欧美经济数据表(biǎo)现(xiàn)不佳，宏观(guān)经济衰退担忧有所增强，市场避险情绪有一(yī)定(dìng)升温，对油价走势形成明显打(dǎ)压，短线原油偏弱，但中(zhōng)期仍(réng)有上行(xíng)动(dòng)力。而稀释沥青(qīng)供给(gěi)偏紧(jǐn)虽然(rán)未(wèi)影响沥青供给，但情绪上仍会对(duì)沥青走势形成提振(zhèn)。二季度沥青供需(xū)结(jié)构预计维持宽松(sōng)，供给端(duān)预计(jì)维持(chí)增长(zhǎng)，沥青消(xiāo)费增(zēng)量(liàng)相对有限，库存预(yù)计(jì)维(wéi)持季节性(xìng)累(lèi)积。整体来看，后市(shì)成本端及原(yuán)料端对沥(lì)青仍然有支撑，但供(gōng)需(xū)面支撑(chēng)有限，短线沥青连续回(huí)调后关注(zhù)下方3700元/吨附近支撑(chēng)，中期油价预计(jì)上行(xíng)仍可能对沥(lì)青带来向(xiàng)上驱(qū)动(dòng)。

　　受成(chéng)本端下行带动(dòng)，低硫(liú)燃(rán)料(liào)油跌2.97％

　　受原(yuán)油价格下跌带动，低硫燃料油(yóu)价格(gé)跟随走(zǒu)弱(ruò)。截至周五收(shōu)盘，低硫燃料油(yóu)主力2308合约跌幅为2.97％。

　　美联储在其最新发布的褐皮书中表示(shì)，最近几周美国经(jīng)济(jì)停滞不前，招聘和通胀(zhàng)放缓，信贷(dài)渠(qú)道收窄。海(hǎi)证期货能化(huà)研(yán)究员郑梦(mèng)琦分(fēn)析称(chēng)，相较(jiào)于3月初发布的褐皮(pí)书来看，此次褐皮书强化了5月加息25个基点后(hòu)暂停加息的可能性(xìng)，也加剧了(le)市场经济(jì)陷入(rù)衰退的(de)担忧。另(lìng)外，美国首次申请失(shī)业救(jiù)济(jì)人数(shù)、续(xù)请失业金(jīn)人数上升，表明劳(láo)动力市场(chǎng)正在逐渐放缓。截至(zhì)4月19日当周，美(měi)联储通过两个支持贷款工具(jù)向金融机构提供了1439亿美(měi)元的未偿贷款，环比增长(zhǎng)44亿(yì)美元，自硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)、签名(míng)银行相继倒闭后，银行业的(de)担忧仍(réng)然存在。考(kǎo)虑到OPEC+在4月(yuè)2日(rì)晚宣布从5月开始(shǐ)额外减产164.9万桶/天，直至2023年年底，原油价格在(zài)供给端(duān)获得支撑，因此，油价(jià)下方(fāng)空间有(yǒu)限，对低硫燃料油的(de)成本端(duān)下行带动也相对有限(xiàn)。

　　从基本面来(lái)看，郑梦琦分析称，供给(gěi)端，4月(yuè)底，科威特Al-Zour炼厂装(zhuāng)置将逐渐恢复，低(dī)硫(liú)燃料油(yóu)供(gōng)应将有(yǒu)所(suǒ)增加。需求(qiú)端，3月新加坡船用燃(rán)料油销(xiāo)售量417.529万吨，环比(bǐ)增加38.095万吨，增幅10.04％。其中，LSFO 380销售量196.045万(wàn)吨，环比增加(jiā)2.193万吨，增幅1.13％；MFO 380销(xiāo)售(shòu)量123.517万吨，环比(bǐ)增加12.958万(wàn)吨，增幅11.72％。LSFO 380销售(shòu)量占比由2月的(de)51.09％下降至46.95％，MFO 380销售量占比则由2月(yuè)的29.14％上升至29.58％。库存方面，截至4月20日当周，新(xīn)加坡燃料油库存(cún)2351.9万桶，环比(bǐ)减少0.5万(wàn)桶(tǒng)，降幅0.02％；富查伊拉(lā)燃(rán)料油库存(cún)1086.7万桶，环比增加66.8万桶(tǒng)，增幅6.55％。

　　郑梦琦(qí)表示，整体来看，低硫(liú)燃料油面临供(gōng)应增加的压力，走势(shì)弱于(yú)高硫燃(rán)料油(yóu)，OPEC+额(é)外减产超100万桶/天，致使中重质含硫原油(yóu)供应有(yǒu)所收紧，且随着(zhe)夏季来临，中东燃料油(yóu)发(fā)电季(jì)节性旺(wàng)季需求将逐(zhú)渐回升。因此，原油价格下跌，成本端走(zǒu)弱，带动(dòng)低(dī)硫燃料油价格也(yě)跟随下行。考(kǎo)虑到油价(jià)下方空间有限，低(dī)硫(liú)燃料(liào)油跟随原油价格(gé)波动(dòng)。另外，高硫发电旺季来(lái)临，高低硫价差预计持续偏强。

　　隋晓影表示，近(jìn)期低硫(liú)燃(rán)料(liào)油市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)趋于紧张，月初科威特(tè)Al-Zour炼(liàn)厂的(de)计划(huà)外(wài)检修对亚洲地区(qū)低硫(liú)燃料油的供应产生影响，此外(wài)，来(lái)自巴(bā)西的(de)供货也有一定程度下降，令亚洲低硫燃料(liào)油供给减少。需(xū)求端，航运市场有一定回(huí)暖对(duì)低硫燃料(liào)油需求形成(chéng)一定提振，但较(jiào)年初(chū)以(yǐ)及去年四季度的(de)需求水平仍然偏低。

　　从成本端来看，隋(suí)晓影认(rèn)为，油价短线回调，但中期(qī)仍具备上行动(dòng)能。低硫燃料油自身(shēn)供需结构有一定改善，但由于贸易需求下降，将(jiāng)对低硫(liú)船(chuán)燃(rán)需(xū)求形成持(chí)续打压(yā)，需(xū)求端(duān)预计进一步改善空间有(yǒu)限。短线来看，在(zài)成(chéng)本回调(diào)压力下，低硫燃料(liào)油预计以弱势回调为主，中期若成本端转(zhuǎn)强，低硫燃(rán)料油(yóu)有望企稳修复。

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